CẬP NHẬT KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Tháng 4/2025 CÓ GÌ MỚI? • GDP tăng trưởng 6,9% (so với cùng kỳ năm trước) trong Q1-2025, cao hơn mức tăng trưởng 5,9% (so với cùng kỳ năm trước) trong Q1-2024, nhờ tiêu dùng và đầu tư trong nước tiếp tục cải thiện. • Xuất khẩu hàng hóa tăng chậm lại, ghi nhận 10,8% (so với cùng kỳ năm trước) trong Q1-2025 so với 16,8% cùng kỳ năm 2024, bởi đồng thời hiệu ứng cơ sở cao và khả năng chậm lại của nhu cầu toàn cầu.1 Bên cạnh đó, trong khi các cam kết FDI mới giảm 9,2% so với cùng kỳ trong Q1-2025, phản ánh triển vọng kinh tế nhiều bất định, FDI thực hiện vẫn duy trì, đạt 4,9 tỷ USD so với Q1-2025 (+7,1% so với cùng kỳ năm trước, tương tự như Q1-2024). • Sản xuất công nghiệp tăng 8,6% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3/2025, so với 4,8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3/2024, tăng chủ yếu ở các mặt hàng may mặc, điện tử và máy móc. Chỉ số PMI đã cải thiện và đạt 50,5 trong tháng 3 sau ba tháng thu hẹp, do sự tăng trưởng của các đơn đặt hàng mới mặc dù trong bối cảnh nhiều những bất ổn. • Tổng doanh số bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tăng 10,8% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu mức tăng trưởng tháng cao nhất trong gần hai năm qua. • Lạm phát tăng lên 3,1% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3/2025 (+0,2 điểm phần trăm so với tháng 2) do giá thực phẩm và nhà ở tăng, tuy nhiên vẫn thấp hơn mục tiêu của NHNN là 4,5-5% cho năm 2025. • Thu ngân sách ba tháng đầu năm 2025 đạt 36,7% kế hoạch, cao hơn so với mức 31,7% của cùng kỳ năm 2024, chủ yếu nhờ thuế GTGT và thuế thu nhập doanh nghiệp. Tuy nhiên, tỷ lệ giải ngân đầu tư công chậm lại tính đến cuối tháng 3/2025, chỉ đạt 9,5% kế hoạch Thủ tướng giao, thấp hơn mức 12,3% so với cùng kỳ năm trước. CẦN THEO DÕI • Sự bất định của các chính sách thương mại toàn cầu gia tăng dự kiến sẽ ảnh hưởng đến thương mại và đầu tư trong thời gian tới. Đặc biệt, các FDI cam kết mới và thực hiện có thể tiếp tục có sự cân nhắc trong những tháng tới. • Việc phê duyệt các dự án đầu tư công mới và đẩy nhanh việc thực hiện các dự án đầu tư công có vai trò quan trọng để hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng GDP thực tế 8% của Chính phủ cho năm 2025. Bảng theo dõi các chỉ số kinh tế vĩ mô tháng T3-24 T4-24 T5-24 T6-24 T7-24 T8-24 T9-24 T10-24 T11-24 T12-24 T1-25 T2-25 T3-25 Sản xuất công nghiệp (y/y) 4.8% 6.3% 10.0% 12.4% 11.1% 8.4% 10.8% 7.0% 8.0% 8.8% -1.0% 17.6% 8.6% PMI 49.86 50.34 50.28 54.72 54.70 52.43 47.35 51.19 50.79 49.77 48.93 49.25 50.46 Doanh số bán lẻ (y/y) 9.2% 9.0% 9.5% 9.1% 9.4% 7.9% 7.6% 7.1% 8.8% 9.3% 9.5% 9.4% 10.8% Xuất khẩu hàng hóa (y/y) 12.9% 11.0% 17.5% 13.2% 20.2% 15.2% 10.8% 10.2% 8.2% 12.8% -4.0% 25.7% 14.5% Nhập khẩu hàng hóa (y/y) 9.4% 18.8% 29.9% 14.4% 25.0% 14.7% 11.1% 13.6% 9.8% 19.2% -2.6% 40.0% 19.0% CPI (y/y) 4.0% 4.4% 4.4% 4.3% 4.4% 3.5% 2.6% 2.9% 2.8% 2.9% 3.6% 2.9% 3.1% Lạm phát cơ bản (y/y) 2.8% 2.8% 2.7% 2.6% 2.6% 2.5% 2.5% 2.7% 2.8% 2.9% 3.1% 2.9% 3.1% Tỷ giá ví dụ (VND/USD, y/y) 1.6% 2.2% 2.5% 2.2% 2.1% 1.6% 0.6% 0.4% 1.1% 1.5% 1.9% 2.4% 3.3% Giải ngân FDI (YTD, y/y) 7.1% 7.4% 7.8% 8.2% 8.4% 8.0% 8.9% 8.8% 7.1% 9.4% 2.0% 5.4% 7.1% Tăng trưởng tín dụng (YTD, y/y) 12.5% 12.7% 14.0% 15.3% 15.3% 15.7% 16.1% 16.7% 16.6% 15.1% 16.5% - - Nguồn: Haver Analytics, GSO. Lưu ý: Thang màu đại diện cho sắp xếp các giá trị giữa các tháng từ tháng 3/2024 đến tháng 3/2025. 1 Ghi chú số liệu trong kỳ báo cáo tháng này bao gồm khoảng thời gian từ ngày 28 tháng 2 năm 2025 đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, trước khi thông báo thuế quan mới của Hoa Kỳ vào ngày 2 tháng 4 năm 2025. 1 CẬP NHẬT KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Tháng 4/2025 Các hoạt động kinh tế tiếp tục tăng tốc trong quý đầu tiên của năm 2025. GDP thực tế của Việt Nam tăng lên 6,9% so với cùng kỳ năm trước trong Q1-2025, cao hơn mức 5,9% so với cùng kỳ năm 2024 (Hình 1). Tăng trưởng phần lớn được thúc đẩy bởi sự gia tăng tiêu dùng và đầu tư, tăng lần lượt 7,4% và 7,2% so với cùng kỳ năm trước. Xuất khẩu giảm tốc có thể được giải thích bởi đồng thời hiệu ứng cơ sở cao và khả năng chậm lại của nhu cầu toàn cầu. Tăng trưởng xuất khẩu hàng hóa chậm lại trong Q1-2025, giảm xuống còn 10,6% so với 16,8% trong cùng kỳ năm 2024 (Hình 2) trong đó xuất khẩu máy tính và điện tử giảm từ 35% xuống 29% và xuất khẩu điện thoại giảm từ 5% xuống -0,8%. Các sản phẩm này cùng chiếm một phần ba tổng kim ngạch xuất khẩu vào năm 2024. Trong khi đó, nhập khẩu tăng 16,9% so với cùng kỳ năm trước so với 14,1% trong Q1-2024, để đáp ứng nhu cầu sản xuất công nghiệp tăng cao. Do đó, xuất siêu giảm hơn một nửa xuống còn 3,2 tỷ USD trong Q1-2025, so với 7,7 tỷ USD trong Q1-2024 (Hình 2). Hình 1. Tăng trưởng GDP Hình 2. Xuất khẩu hàng hóa (%, so với cùng kỳ năm trước) 20 10 30 20 15 5 10 % 10 Tỷ USD 0 0 5 -10 -5 0 -20 -10 -30 -5 2021 2022 2023 2024 Q1-24 Q1-25 Đầu tư Tiêu dùng cuối cùng Cán cân TM Xuất khẩu (fob) (RHS) Xuất khẩu Nhập khẩu Nhập khẩu (cif) (RHS) GDP Sản xuất công nghiệp tiếp tục tăng lên và chỉ số PMI cải thiện trong tháng 3 năm 2025. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 8,6% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3/2025 (Hình 3),2 so với 4,8% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu bởi hàng may mặc (+16,8% so với cùng kỳ), điện tử (+11,2% so với cùng kỳ) và máy móc (+11,3% so với cùng kỳ). Chỉ số PMI tăng từ 49,2 trong tháng 2 lên 50,5 trong tháng 3 (Hình 4), báo hiệu sự cải thiện trong điều kiện kinh doanh vào cuối Q1-2025 với sản lượng và đơn đặt hàng mới tăng nhẹ, trong bối cảnh chính sách thương mại toàn cầu bất định. 2 Thống kê tháng Một và tháng Hai bị ảnh hưởng bởi thời gian nghỉ Tết Nguyên đán. Năm 2025, kỳ nghỉ Tết vào tháng Giêng (so với tháng 2/2024), dẫn đến giảm bốn ngày làm việc trong tháng. Sản xuất công nghiệp giảm 1,1% (m/m, SA) trong tháng 1/2025 và tăng 8,3% (m/m, SA) vào tháng 2/2025 khi kỳ nghỉ Tết năm 2025 diễn ra vào tháng 1/2025. 2 CẬP NHẬT KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Tháng 4/2025 Hình 3. Sản xuất công nghiệp (%) Hình 4. Chỉ số PMI (SA, 50+ = Mở rộng) 20 55 Mở rộng 10 50 0 Thu hẹp -10 45 T3-23 T9-23 T3-24 T9-24 T3-25 T3-23 T9-23 T3-24 T9-24 T3-25 So với tháng trước (SA) Việt Nam Toàn cầu ASEAN So với cùng kỳ năm trước Trong khi vốn FDI thực hiện vẫn tiếp tục duy trì, các cam kết FDI mới giảm, phản ánh triển vọng bất định. Các cam kết FDI mới giảm 9,2% so với cùng kỳ năm trước, từ 4,8 tỷ USD trong Q1-2024 xuống còn 4,3 tỷ USD trong Q1-2025 (Hình 6), do các nhà đầu tư vẫn thận trọng do sự bất động gia tăng từ những thay đổi chính sách thương mại toàn cầu có thể xảy ra. Cam kết từ Hồng Kông (-63%), Hàn Quốc (-58%) và Singapore (-42%), nằm trong số các quốc gia đứng đầu về đầu tư FDI vào Viêt Nam, giảm đi, trong khi các cam kết của Trung Quốc đại lục tăng 156% so với cùng kỳ năm trước. Hình 5. FDI thực hiện Hình 6. Cam kết FDI mới 4.8 tỷ $ 7.1% 7.1% (+38%) 4.3 tỷ $ ( 4.6 tỷ $) ( 4.9 tỷ $) (-9.2%) 3M-2024 3M-2025 3M-2024 3M-2025 Singapore Hàn Quốc Trung Quốc Hong Kong Nhật Bản Khác 3 CẬP NHẬT KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Tháng 4/2025 Tiêu dùng trong nước được cải thiện trong điều kiện lương tăng lên. Doanh số bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tăng 10,8% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu mức tăng trưởng hàng tháng cao nhất trong gần hai năm qua (Hình 7). Thu nhập bình quân tháng của người lao động tăng 9,5% (lên 8,3 triệu đồng) trong Q1-2025 so với Q1-2024, kéo theo mức tăng trưởng tiền lương thực tế là 6%. Do đó, sức mua của người lao động được cải thiện và đóng góp vào tăng trưởng tiêu dùng trong nước. Hình 7. Doanh số bán lẻ (%) Hình 8. Lạm phát (%, điểm %) 15% 6 10.8% 10% 4 3.1 5% 2 0% -5% 0 -10% -2 T3-23 T9-23 T3-24 T9-24 T3-25 LT-TP Nhà ở Giao thông So với tháng trước So với cùng kỳ năm trước Y tế, giáo dục CPI LP cơ bản Lạm phát tăng trong tháng 3 năm 2025 nhưng vẫn nằm dưới mục tiêu lạm phát3. Cả chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và lạm phát cơ bản đều tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3/2025 so với 2,9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 2, chủ yếu do tăng giá thực phẩm và nhà ở và được bù đắp một phần bởi việc giảm của chi phí vận chuyển (Hình 8). NHNN đã nâng mục tiêu lạm phát lên 5% cho năm 2025 từ 4-4,5% vào năm 2024. Tỷ giá hối đoái vẫn tương đối ổn định, trong khi NHNN tăng tỷ giá trung tâm và hỗ trợ đồng Việt Nam. Đồng Việt Nam giảm 3,3% so với cùng kỳ năm trước vào cuối tháng 3/2025 (+0,9 điểm phần trăm so với tháng 2). NHNN đã tăng dần tỷ giá trung tâm trong các phiên liên tiếp thêm 508 đồng trong ba tháng đầu năm 2025, đánh dấu sự điều chỉnh đáng kể so với 77 đồng của cùng kỳ của năm trước (Hình 9). Sự mất giá liên tục của tỷ giá trung tâm cũng đã đẩy lãi suất trần lên cao hơn, tạo cơ hội cho các điều chỉnh của thị trường. Để hỗ trợ đồng Việt Nam, NHNN đã rút dự trữ ngoại hối từ 79,2 tỷ USD vào tháng 12/2024 xuống còn 78,2 tỷ USD tương đương khoảng 2,4 tháng nhập khẩu vào cuối tháng 2/2025 (Hình 10). 3 Nghị quyết số 192/2025/QH15 ngày 19/02/2025 đã nâng chỉ tiêu lạm phát thêm 50 điểm cơ bản so với kế hoạch ban đầu (Nghị quyết 158/2024/QH15 ngày 12/11/2024), tức là CPI có thể tăng lên 5% trong năm 2025. 4 CẬP NHẬT KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Tháng 4/2025 Hình 9. Tỷ giá hối đoái (VND/USD) Hình 10. Dự trữ ngoại hối 26000 95 4.0 3.5 90 25000 3.0 Tháng nhập khẩu 2.41 85 2.5 Tỷ $ 24000 2.0 78.1 tỷ $ 80 1.5 23000 1.0 75 0.5 22000 70 0.0 T3-23 T9-23 T3-24 T9-24 T3-25 Q1-23 Q3-23 Q1-24 Q3-24 2M-25 Trung tâm TT chính thức Dự trữ ngoại hối Tháng nhập khẩu (RHS) Trong khi thu ngân sách được cải thiện, chi tiêu công chậm lại. Thu ngân sách trong Q1-2025 đạt 36,7% kế hoạch năm so với 31,7% cùng kỳ năm 2024, do tăng nguồn thu từ thuế GTGT và thuế thu nhập doanh nghiệp. Tổng chi tiêu ngân sách chỉ cao hơn 11,6% so với Q1-2024 và tương đương 16,8% kế hoạch. Mới đây, Chính phủ đã điều chỉnh kế hoạch tăng đầu tư công vào năm 2025 thêm 37,7% so với giải ngân năm 2024 (+0,7ppt GDP) để đạt mục tiêu tăng trưởng 8% trong năm nay. Tuy nhiên, việc thực hiện vẫn là thách thức lớn khi tỷ lệ giải ngân đầu tư công tính đến cuối tháng 3/2025 đạt 9,5% kế hoạch của Thủ tướng Chính phủ so với mức 12,3% của cùng kỳ năm trước. Nguồn và ghi chú: Tất cả dữ liệu là từ Haver và Tổng cục Thống kê Việt Nam, ngoại trừ: thu, chi ngân sách (Bộ Tài chính); PMI và lạm phát giá sản xuất (khảo sát của Nikkei và IHS Markit; Chỉ số nhà quản lý mua hàng được lấy từ một cuộc khảo sát 400 công ty sản xuất và dựa trên năm chỉ số riêng lẻ về đơn đặt hàng mới, sản lượng, việc làm, thời gian giao hàng của nhà cung cấp (và hàng tồn kho của các mặt hàng đã mua). Nó được điều chỉnh theo mùa. Chỉ số trên 50 cho thấy sự mở rộng của lĩnh vực sản xuất so với tháng trước; dưới 50 đại diện cho sự co lại; trong khi 50 cho biết không có thay đổi). Doanh thu bán lẻ hàng hóa, dịch vụ là tổng doanh thu phát sinh từ việc bán lẻ hàng hóa, dịch vụ tiêu dùng của cơ sở sản xuất, kinh doanh. Tăng trưởng thu nhập thực tế là mức tăng trưởng danh nghĩa của thu nhập trung bình hàng tháng của người lao động sau khi điều chỉnh theo lạm phát. SA=Điều chỉnh theo mùa; NSA=Không được điều chỉnh theo mùa; LHS = Thang đo bên trái; RHS = Thang đo bên phải; FOB = Miễn phí trên tàu; CIF = Chi phí, Bảo hiểm và Vận chuyển. 5 CẬP NHẬT KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Tháng 4/2025 Một số chỉ số kinh tế vĩ mô Q1-24 Q2-24 Q3-24 Q4-24 Q1-25 T10/24 T11/24 T12/24 T1/25 T2/25 T3/25 GDP (phần trăm so với cùng kỳ, trừ khi có chú thích khác) Tăng trưởng GDP thực tế 6.0 7.1 7.4 7.6 6.9 Tiêu thụ cuối cùng 4.9 - 7.0 7.5 7.5 Đầu tư 4.7 - 7.1 8.0 7.2 Xuất khẩu 18.0 - 15.7 11.4 9.7 Nhập khẩu 17.1 - 15.8 13.5 12.5 Nông nghiệp 3.5 3.8 2.9 3.0 3.7 Công nghiệp và Xây dựng 6.8 8.6 9.0 8.4 7.4 Dịch vụ 6.2 7.4 7.5 8.2 7.7 GDP danh nghĩa (Tỷ USD) 103.5 110.0 115.9 130.7 110.5 Sản xuất Sản xuất công nghiệp (y/y) 5.9 9.9 9.3 7.9 7.8 7.0 8.0 8.8 -1.0 17.6 8.6 PMI (Chỉ số, SA) 51.2 50.8 49.8 48.9 49.2 50.5 Nhu cầu trong nước Doanh số bán lẻ (y/y) 8.4 9.1 8.5 9.3 9.9 7.1 8.8 9.3 9.5 9.4 10.8 Giá CPI 3.8 4.4 3.5 2.9 3.2 2.9 2.8 2.9 3.6 2.9 3.1 Lạm phát cơ bản 2.7 2.8 2.9 3.1 2.9 3.1 Thị trường lao động Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động (phần trăm) 68.5 68.6 68.6 69.0 68.2 Tỷ lệ thất nghiệp (phần trăm) 2.2 2.3 2.2 2.2 2.2 Tỷ lệ thiếu việc làm (phần trăm) 2.0 2.1 1.9 1.7 1.7 Thay đổi việc làm (y/y) 0.3 0.4 0.5 1.2 1.0 Thu nhập bình quân tháng của người lao động (Triệu đồng) 7.6 7.5 7.7 8.2 8.3 Ngân sách nhà nước (nghìn tỷ đồng) Thu ngân sách 539.5 481.1 427.6 524.4 657.5 178.5 139.4 206.5 275.9 191.9 189.7 Chi ngân sách 393.5 410.1 452.6 610.1 423.1 155.4 170.8 283.9 134.4 140.6 148.1 Cán cân thanh toán (phần trăm GDP. trừ khi có chú thích khác) Tài khoản vãng lai 6.5 4.5 7.6 5.7 Xuất khẩu f.o.b 89.8 89.5 93.4 81.0 Nhập khẩu f.o.b 78.4 81.6 81.6 74.2 Tài khoản vốn và tài chính 1.1 -6.6 -1.8 0.2 Dự trữ ngoại hối (Tỷ USD) 89.1 82.9 82.3 79.1 Các chỉ tiêu tài chính Lãi suất chính sách (Lãi suất tái cấp vốn) 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 Tăng trưởng tín dụng (y/y) 16.7 16.6 15.1 16.5 - - Nguồn: Tổng cục Thống kê, Bộ Tài chính và Haver Analytics 6