56457 Financiamiento Local de Empresas de Agua: Retos y Oportunidades El Caso de Perú EL GRUPO BANCO MUNDIAL TABLA DE CONTENIDOS RECONOCIMIENTOS ..................................................................................................................................... iv ABREVIACIONES Y ACRÓNIMOS ................................................................................................................. v 1. OBJETIVO Y CONTEXTO DE ESTE INFORME ....................................................................................... 1 2. RESUMEN EJECUTIVO .............................................................................................................................. 3 3. LAS EMPRESAS DE AGUA EN PERÚ ................................................................................................ 5 3.1 Estructura de mercado .............................................................................................................. 5 3.2 Marco institucional ................................................................................................................... 6 3.3 Fijación de tarifas y niveles tarifarios .......................................................................................... 7 3.4 Desempeño operativo .............................................................................................................. 8 3.5 Desempeño financiero .............................................................................................................. 9 3.6 Decisiones de inversión ............................................................................................................ 10 3.7 Resumen de las empresas de agua en Perú ................................................................................. 11 4. FINANCIAMIENTO LOCAL DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA EN PERÚ ........................... 13 4.1 Principales fuentes de financiamiento en el mercado financiero peruano ....................................... 13 4.2 Bancos comerciales .................................................................................................................. 13 4.3 AFP , financiamiento de proyectos de infraestructura basado en el balance y en el proyecto ................................................................................................................................... 14 4.3.1 Financiamiento con base en estados financieros por parte de las AFP para infraestructura de empresas de servicios públicos ............................................................ 14 4.3.2 Financiamiento de las AFP con base en proyectos de infraestructura para servicios públicos en Perú .............................................................................................. 15 4.3.2.1 Asignación de riesgos en proyectos de infraestructura ......................................... 18 4.4 Asociaciones público privadas en el sector agua ......................................................................... 19 4.5 El impacto de la calificación de grado de inversión de la deuda peruana ...................................... 21 4.6 Resumen de financiamiento local de proyectos de infraestructura en Perú ...................................... 21 5. FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS DE AGUA ......................................................................... 23 5.1 Actividad de inversión en el sector agua urbana .......................................................................... 23 5.2 Financiamiento multilateral y bilateral ......................................................................................... 23 5.3 Financiamiento a través del mercado financiero .......................................................................... 24 5.4 Demandas de inversión del sector de empresas de agua ............................................................. 24 5.5 El costo económico del bajo desempeño de las empresas de agua y las ganancias de comercializarlas ........................................................................................................................ 24 5.6. Resumen del financiamiento de las empresas de agua ................................................................. 25 6. BARRERAS PARA EL FINANCIAMIENTO PRIVADO LOCAL ............................................................ 27 6.1 Capacidad y desempeño de las EPS ........................................................................................... 27 6.2 Capacidad de los Gobiernos Locales ........................................................................................... 28 6.3 Coordinación de Organismos del Gobierno Central, planes y estrategias ........................................ 28 6.4 Confianza de los inversores ....................................................................................................... 28 6.5 Aplicación y cumplimiento del marco legal ................................................................................. 29 i Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú 7. RETOS Y OPORTUNIDADES ............................................................................................................. 31 7.1 Marco de análisis ..................................................................................................................... 31 7.2 Opciones para el financiamiento local de empresas de agua en Perú ........................................... 32 Opción 1: Empresas de agua bajo administración pública obtiene préstamos garantizados por el GoP .................................................................................... 32 Opción 2: Empresas de agua bajo administración pública reestructuradas para hacerlas financieramente viables y obtener financiamiento local sin garantía del GoP .......................................................... 33 Opción 3: Asociaciones público-privadas para obtener financiamiento local con garantías soberanas del GoP ............................................................................ 34 Opción 4: Las Empresas de agua bajo administración privada (o partes de las mismas) obtienen préstamos en los mercados de capitales locales usando garantías parciales de riesgo crediticio de IFC .................................................................. 34 7.3 Discusión de las opciones para facilitar el financiamiento local de las empresas de agua ............................................................................................................... 35 8. RECOMENDACIONES Y PRÓXIMOS PASOS ................................................................................... 39 8.1 Recomendaciones para las EPS .................................................................................................. 39 8.2 Recomendaciones para el sector privado peruano – financiero y no financiero .............................. 40 8.3 Recomendaciones para los Donantes ......................................................................................... 40 8.4 Próximos pasos ......................................................................................................................... 40 8.4.1 Próximos pasos en Perú ................................................................................................. 40 8.4.2 Próximos pasos en otros países ..................................................................................... 40 8.4.3 Próximos pasos en la comunidad internacional ............................................................... 41 8.4.4 Acción futura de la UNSGAB ......................................................................................... 41 APÉNDICES Apéndice 1. EPS ranking por cantidad de conexiones, año 2007 ..................................................................... 43 Apéndice 2. Fórmulas para la estimación de tarifas de las EPS ........................................................................ 45 Apéndice 3. Tarifa de las EPS en Perú ............................................................................................................ 47 Apéndice 4. Acceso a agua potable en centros urbanos en Perú, por área de servicio de EPS ........................... 49 Apéndice 5. Indicadores de desempeño de operación de las EPS .................................................................... 51 Apéndice 6. Estados financieros de las EPS .................................................................................................... 53 Apéndice 7. Depósitos y préstamos bancarios en Perú (millones de la moneda indicada) .................................. 55 Apéndice 8. Inversiones de las AFP en Perú (millones) .................................................................................... 57 Apéndice 9. Estimación de inversiones necesarias en 2009-2015 para cumplir los ODM en Perú ...................................................................................................................... 59 Apéndice 10. Inversiones de las AFP en concesiones (en millones) .................................................................... 61 Apéndice 11. Agenda de la misión y listado de personas entrevistadas .............................................................. 63 CUADROS Cuadro 1: Programa de Medidas de Rápido Impacto (PMRI) de KfW ............................................................ 11 Cuadro 2: ENERSUR, inversiones patrimoniales y en bonos de las AFP , y comportamiento activo en las PPP ................................................................................................................................ 15 Cuadro 3: Observaciones directas en el terreno ......................................................................................... 30 Cuadro 4: Sugerencias para facilitar el acceso de las EPS al financiamiento local ......................................... 39 ii TABLA DE CONTENIDOS FIGURAS Figura 1: Estructura del Sector Agua urbano .............................................................................................. 6 Figura 2: Tarifa promedio de las EPS en Perú (US$ y Soles por m3), 1996-2007 .......................................... 7 Figura 3: Tarifa promedio por agua y saneamiento 2002-2007 (en US$/m3) .............................................. 8 Figura 4: Ingresos perdidos debido a altos niveles de agua no contabilizada, en millones de Soles 2007 ........................................................................................................ 10 Figura 5: Inversiones de las AFP en infraestructura de servicios públicos, 1999 y 2009 (US$) ................................................................................................................... 14 Figura 6: Marco analítico para el financiamiento local de las EPS .............................................................. 31 TABLAS Tabla 1: EPS, población en el área de servicio y número de conexiones ..................................................... 5 Tabla 2: Tarifas promedio de las EPS (USD y Soles/m3), 1994, 1996, 2007 ............................................... 8 Tabla 3: Estado de resultados simplificado de las EPS, 2007 ..................................................................... 9 Tabla 4: Relaciones deuda/ingresos de las EPS, 2007 ............................................................................... 10 Tabla 5: Financiamiento de las AFP con base en proyectos de infraestructura en Perú .................................. 16 Tabla 6: Matriz de riesgos e instrumentos de mitigación de riesgo en una muestra de financiamientos con base en proyectos ....................................................................................... 18 Tabla 7: Actividades de inversión en el área de servicio de las EPS (millones de US$) .................................. 23 Tabla 8: Fuentes de financiamiento de las EPS (millones de US$) ............................................................... 24 Tabla 9: Necesidades de inversión del sector agua urbano 2009-2015 (millones de US$) ........................... 25 iii RECONOCIMIENTOS Este informe es el resultado del trabajo conjunto del (Gerente Sectorial, ETWWA) con contribuciones de Departamento de Energía, Transporte y Agua del Banco Gérard Payen (UNSGAB), Richard Torkelson (UNSGAB), Mundial, el grupo de urbanismo y agua de la Región de Ivo Imparato (Especialista Senior en Infraestructura, LCR), América Latina y el Caribe del Banco Mundial, y la Junta María Angélica Sotomayor (Especialista Senior en Agua, Consultiva sobre Agua y Saneamiento del Secretario LCR), Livia Benavides (Especialista Senior en el Sector General de las Naciones Unidas (UNSGAB). Sus autores Social, LCR), Emmy Yokohama (Oficial de País, LCR), son Sixto Requena (Consultor) y Laura French (ETWWA). Glenn Pearce (Líder Regional Senior de Equipo, WSP), Iris Este informe fue redactado bajo la guía de Abel Mejía Marmanillo (Especialista Senior en Agua y Saneamiento, WSP) y Jorge McGregor (Consultor). LIMITACIÓN DE RESPONSABILIDAD Los hallazgos, interpretaciones y conclusiones expresadas en este estudio corresponden en su totalidad a los autores y no deben ser atribuidos en ningún sentido a UNSGAB ni al Banco Mundial, sus organizaciones afiliadas, o a miembros de su Junta de Directores Ejecutivos o los países que éstos representan. Banco Mundial 1818 H Street, NW Washington, DC 20433 EE.UU. www.worldbank.org Junta Consultiva sobre Agua y Saneamiento del Secretario General de las Naciones Unidas 2 United Nations Plaza DC2-2136 New York, NY 10017 EE.UU. www.unsgab.org iv ABREVIACIONES Y ACRÓNIMOS AFP Administradoras de IIRSA Iniciativa de Integración Fondos de Pensión Regional Sud Americana APT Programa Agua para Todos INVERSAN Fondo de Inversión en BVL Bolsa de Valores de Lima Saneamiento CAA Concesión Agua Azul LGSS Ley General de Servicios de IFC Corporación Financiera Saneamiento Internacional (International MEF Ministerio de Economía y Finance Corporation) Finanzas COFIDE Corporación Financiera de MTC Ministerio de Transportes y Desarrollo S.A. Comunicaciones COLFONAVI Comisión Liquidadora del MVCS Ministerio de Vivienda, Fondo Nacional de Vivienda Construcción y Saneamiento CONASEV Comisión Nacional Supervisora O&M Operación y Mantenimiento de Empresas y Valores CTI Cooperación Técnica CRPAO Certificados de Reconocimiento Internacional de Pago Anual por Obras ODM Objetivos de Desarrollo del CTI Cooperación Técnica Milenio Internacional OPI Oficina de Programación de CTO Concesión Trasvase Olmos Inversiones DBO Contrato de diseño, construcción y PBI Producto Bruto Interno operación (Design-Build-Operate) PMO Plan Maestro Optimizado DFBO Contrato de diseño, financiamiento, PMRI Programa de Medidas de construcción y operación Rápido Impacto (Design-Finance-Build-Operate) PPP Asociación Público-Privada DGPM Dirección General de (Public-Private Partnership) Programación Multianual PRONAP Programa Nacional de Agua DGPP Dirección General de Potable Presupuesto Público RPI Componente tarifario de DNEP Dirección Nacional de Remuneración por Inversión Endeudamiento Público SUNASS Superintendencia Nacional de DNS Dirección Nacional de Servicios de Saneamiento Saneamiento AT Asistencia Técnica EPS Empresa Prestadora de Servicios UNSGAB Junta Consultiva sobre Agua y de Saneamiento1 Saneamiento del Secretario General FONAVI Fondo Nacional de Vivienda de las Naciones Unidas (United GC Gobierno Central Nations Secretary-General's Advisory GL Gobierno Local Board for Water and Sanitation) GoP Gobierno del Perú VMCS Viceministerio de Construcción y GR Gobierno Regional Saneamiento 1 En el Perú los servicios de saneamiento comprenden la producción y distribución de agua potable, la recolección y tratamiento de aguas residuales y la disposición sanitaria de excretas. v 1. OBJETIVO Y CONTEXTO DE ESTE INFORME Este informe identifica oportunidades y retos para el estado de las EPS en Perú. La misión estuvo integrada por financiamiento local de las Empresas de Agua (EPS) en Ivo Imparato, Especialista Urbano Senior (LCSUW) y Perú y sugiere recomendaciones para eliminar las María Angélica Sotomayor, Economista Senior (LCSUW), barreras y crear los incentivos que permitan expandir el líderes de la misión, Sixto Requena (Consultor), Laura financiamiento local a las EPS. Fue desarrollado French, (ETWWA), y los colegas de la UNSGAB, Gerard partiendo de la premisa de que el logro de los ODM en Payen y Richard Torkelson. Se integraron a la misión en Perú, en materia de agua y saneamiento, requerirá la Perú Iris Marmanillo (WSP) y Jorge McGregor (Consultor). expansión del financiamiento privado al sector; asimismo, que es posible incrementar la eficacia y la Antecedentes de UNSGAB eficiencia de las EPS por medio de una mayor participación de inversores institucionales locales y otros La Junta Consultiva sobre Agua y Saneamiento del actores. Secretario General de las Naciones Unidas (UNSGAB) es una entidad independiente establecida en marzo de En mayo de 2009, el Banco Mundial y dos miembros de 2004 por el ex-Secretario General de las Naciones la UNSGAB realizaron una misión de estudio conjunta Unidas, Kofi Annan, y continuada por el actual Secretario para analizar el marco jurídico, regulatorio y de General, Ban Ki-Moon. Tiene como misión asesorar al gobernabilidad en el que operan las EPS en Perú. La Secretario General de las Naciones Unidas, realizar misión examinó el acceso actual a los mercados de contribuciones al diálogo global sobre temas de agua y capitales y la posible solvencia financiera de estas saneamiento, e incidir en las instituciones globales, empresas para determinar si existía disponibilidad de regionales y nacionales al más alto nivel. Presidida por su financiamiento en el mercado de capitales local para Alteza Real el Príncipe de Orange, UNSGAB está emisiones de deuda vinculadas con agua y saneamiento. integrada por una amplia gama de personalidades destacadas, expertos técnicos y personas con una Esta misión fue apoyada y realizada por el Banco experiencia demostrada en brindar inspiración, movilizar Mundial con posterioridad a una reunión entre los la maquinaria gubernamental, y trabajar con los medios, Presidente del Banco Mundial y de UNSGAB, en la que el sector privado y la sociedad civil. se confirmó el interés compartido por identificar obstáculos que restringieran el acceso al financiamiento En el Plan de Acción Hashimoto (Hashimoto Action Plan, en casos concretos. Se seleccionó al Perú como caso de HAP) desarrollado por UNSGAB en 2006 se incluyó el estudio debido a la diversidad de situaciones locales enfoque en las finanzas porque constituye un significativo existentes en el marco de un sistema descentralizado. reto para el logro de un acceso satisfactorio al agua y el UNSGAB considera que se necesita más financiamiento saneamiento y el cumplimiento de los ODM para alcanzar las metas de los ODM en materia de agua relacionados. UNSGAB no toma posición en relación y saneamiento, y que el acceso al financiamiento local con la organización y propiedad de las empresas de por parte de las entidades responsables de estos servicios agua. Afirma que los operadores de agua deben tener es un instrumento de peso para dar un salto cualitativo capacidad operativa y viabilidad financiera. UNSGAB en la mejora de la infraestructura. UNSGAB enfatizó la reconoce la necesidad de que las municipalidades y las necesidad de conocer mejor la situación de solvencia empresas de agua tengan un mejor acceso al crédito y financiera de las empresas de agua que son los mercados de capitales. En el HAP de 2006 se han responsables de la provisión de servicios de agua y identificado acciones que involucran a los diseñadores saneamiento en ciudades distintas de las capitales de políticas nacionales; la comunidad financiera y de económicas o políticas. donantes; y aquellos involucrados en la descentralización de los servicios de agua y saneamiento a los niveles El estudio fue orientado para permitir a los miembros de distritales y municipales, incluyendo las siguientes la misión lograr una evaluación rápida y precisa del acciones: 1 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú a. Los donantes bilaterales y multilaterales deben f. Los gobiernos nacionales, con la ayuda de la CTI, asignar Cooperación Técnica Internacional (CTI) deben facilitar el acceso de las para construir instituciones, prepararlas para municipalidades al crédito, en especial por proyectos de infraestructura, y aumentar la medio de: capacidad de los operadores de agua en los • Desarrollar los mercados financieros locales; países en desarrollo para atraer nuevos recursos • Asesorar a los gobiernos locales en relación financieros y concretar los compromisos con las herramientas y maneras apropiadas de existentes. obtener fondos; b. Los donantes bilaterales, multilaterales y • Cubrir el riesgo cambiario; proveedores de asistencia técnica deben asignar • Desarrollar préstamos a los niveles una alta prioridad a las mejoras de capacidad que sub-soberanos con vencimientos a largo plazo permitan a las comunidades y operadores de agua y tasas de interés asequibles; locales recurrir a los mercados de capitales, • Identificar o crear mecanismos de incluidos los fondos de pensiones. mancomunación que permitan a los gobiernos c. Las instituciones multilaterales deben aceptar un locales obtener mejores calificaciones papel principal conducente a que los operadores crediticias; de agua hagan sus operaciones más eficientes, • Asegurar la habilidad de las municipalidades transparentes, y financieramente viables por medio de rembolsar los préstamos; y de impuestos a los mercados financieros locales, y • Proveer transparencia y un contexto jurídico contribuciones de los usuarios. Deben proveer apropiado. asesoramiento a los gobiernos sub-soberanos sobre cómo acceder a fondos internos y Esta preocupación relativa a un mejor acceso al crédito y externos. a los mercados de capitales para las municipalidades y d. Los donantes bilaterales y multilaterales deben empresas de agua fue reforzada por el trabajo efectuado revisar sus prácticas de CTI para evaluar en qué con la OCDE (Organización de Cooperación y medida dan: Desarrollo Económico), que tuvo como resultado • Prioridad de financiamiento para los países que diferenciar claramente entre las fuentes finales de no están en camino a cumplir los ODM. financiamiento, las así llamadas 3 T (Tarifas, Tributos y • Donativos para asistencia técnica, Transferencias) y las temporarias (préstamos públicos y mantenimiento y servicios. privados, inversiones patrimoniales). Este trabajo • Fondos diseñados para apalancar demostró que estas últimas fuentes son apropiadas para recursos de fuentes distintas de la CTI hacia el financiar los programas de inversión necesarios en el sector del agua. momento en que son requeridos. En contraste, la e. Los gobiernos nacionales deben crear mecanismos imposibilidad de muchas municipalidades y empresas de que permitan a los gobiernos locales y operadores agua para acceder a los mercados de capitales se de agua locales obtener acceso más fácil y presenta como un importante obstáculo para el barato a los mercados de capitales locales y desarrollo de la infraestructura de agua y saneamiento -cuando sea apropiado a los mercados de en muchas partes del mundo. capitales internacionales. 2 2. RESUMEN EJECUTIVO El sector de las EPS en Perú han venido canalizando recursos financieros al sector de la infraestructura desde 2001. En la actualidad, las Desde principios de los años noventa, los servicios de inversiones de las AFP en infraestructura para servicios saneamiento en las áreas urbanas han sido prestados públicos están valuadas en US$ 2.900 millones (16% de por 51 EPS constituidas como empresas de derecho su cartera total), principalmente en energía, privado que son de propiedad de los Gobiernos Locales telecomunicaciones y carreteras. En consecuencia, las (provinciales y distritales), con la excepción del caso de la AFP y otros financistas locales tienen experiencia en el ciudad de Lima donde el Gobierno Nacional retuvo la financiamiento de proyectos de infraestructura, tanto propiedad de SEDAPAL. Se considera que el marco sustentado en estados financieros como en la viabilidad jurídico y regulatorio de las EPS, establecido en 1994, es de proyectos específicos. sólido y brinda oportunidades para el financiamiento local de las inversiones. No obstante, el sector continúa Suponiendo que las AFP continúen asignando el 16% de dependiendo sustancialmente del financiamiento público. su cartera a instrumentos de inversión de largo plazo en infraestructura, tendrían la posibilidad de invertir Una serie de barreras impiden que el sector salga de su alrededor de US$ 800 millones / año en los sectores de dependencia del financiamiento público directo o las infraestructura. El sector agua podría ser atractivo para garantías del GoP hacia un modelo más sostenible. En los financistas locales, puesto que se estima que durante primer lugar, cabe destacar que los inversores privados los próximos siete años, sus necesidades de inversión tienen poca confianza en el sector debido al débil totalizarán unos US$ 3.000 millones (US$ 420 millones / desempeño financiero y operativo de las EPS. En 2007, año). la mayoría de EPS municipales presentaron un margen operativo negativo, en promedio de -5%. Imposibilitada de afrontar sus obligaciones financieras, la EPS municipal Opciones para eliminar barreras y facilitar promedio depende de la intervención del Gobierno el acceso de las EPS al financiamiento local Central para pagar la mayoría de sus obligaciones de deuda con las organizaciones bilaterales así como de la La disponibilidad de financiamiento privado local a través condonación de sus pasivos tributarios. Además, la de las AFP y otros inversores, y su interés por el sector de mayoría de las EPS experimentan altos niveles de agua infraestructura, ofrece una oportunidad para que las EPS no facturada, que en promedio alcanzan el 48%. disminuyan su dependencia del financiamiento público y adquieran solvencia financiera. A este fin, son necesarios Otras barreras importantes para acceder al distintos pasos, entre los cuales cabe mencionar: (a) un financiamiento privado local son la interferencia política compromiso claro del gobierno para enfrentar la en la gestión de las EPS municipales, una baja insolvencia de las EPS; (b) el cumplimiento de coordinación de las estrategias sectoriales y un débil condiciones para financiamiento local, incluida una cumplimiento del marco jurídico existente. estructura de gobernabilidad que permita a los inversores locales aplicar una fiscalización apropiada de sus El mercado financiero local en Perú inversiones; (c) la fiscalización regulatoria, incluidas revisiones tarifarias y penalidades, necesarias para un Las grandes reformas en los mercados financieros y de financiamiento con sustento en estados financieros así capitales introducidas en los 90s han permitido el como en la viabilidad de proyectos específicos; y (d) la financiamiento privado local de proyectos de eliminación de las barreras para el financiamiento local infraestructura pública. Las Administradoras de Fondos de las EPS de acuerdo a esquemas contractuales y de de Pensión (AFP), importantes inversores institucionales, gestión definidos por: 3 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú i. Si los préstamos u otros instrumentos radical de los estados financieros de las EPS y reformas financieros tendrán la garantía del GoP – Las garantías en su marco de gobernabilidad. Ambas cosas se soberanas reducen el costo del financiamiento de largo consideran factibles dentro del marco jurídico y plazo pero hacen menos obvio el verdadero valor de los regulatorio existente, pero para facilitarlo se requerirán proyectos para los inversores. Sin garantía, los costos políticas cuidadosamente diseñadas. financieros se incrementan pero los inversores tienen un mayor incentivo para evaluar el verdadero valor del Evaluación de las barreras para acceder al proyecto. crédito local en otros países ii. Si la gestión de la EPS, o de parte de ella, será realizada por la gerencia pública existente, o si será Este estudio conjunto expone muchas de las barreras que tercerizada a operadores privados – En Perú, los el sector agua urbano en Perú enfrenta para acceder al financistas institucionales y privados tienden a aceptar un financiamiento privado local. En resumen, la mayoría de mayor riesgo de prestatarios del sector privado en las EPS no logra alcanzar las calificaciones crediticias y infraestructura, en particular cuando el prestatario puede normas de gobernabilidad necesarias para acceder al presentar antecedentes de experiencia técnica y/o apoyo financiamiento privado. En consecuencia, los préstamos bancario. No obstante, la experiencia internacional de los mercados financieros no son frecuentes. demuestra que a menudo las empresas públicas de servicios básicos pueden lograr una alta calificación Probablemente estos hallazgos no sean exclusivos del crediticia y captar fondos en los mercados de capitales. Perú. En consecuencia, sería de suma importancia que los Gobiernos Nacionales efectuaran estudios detallados El principal desafío sigue siendo demostrar que los similares que permitan identificar las trabas que impiden objetivos del Programa Agua para Todos (APT) pueden el acceso al financiamiento local del sector agua de su ser alcanzados más rápido y de manera más sostenible país. en las áreas urbanas mediante una transformación 4 3. LAS EMPRESAS DE AGUA EN PERÚ Esta sección introduce la estructura de mercado, el personas) está en el ámbito de 23 EPS grandes y marco institucional, la fijación de tarifas y niveles medianas; el resto (1,1 millones) está en el ámbito de 27 tarifarios, el desempeño operativo y financiero y los EPS pequeñas (véase la Tabla 1 y la lista completa en el mecanismos de toma de decisiones en las EPS. Apéndice 1). 3.1 Estructura de mercado El número total de clientes atendidos por las EPS a través de conexiones domiciliarias es de 2,7 millones; 42% son Desde principios de los 90s, las municipalidades atendidos por SEDAPAL, el resto por las 50 EPS han tenido la responsabilidad de la prestación de municipales. Excluida SEDAPAL, hay 1,6 millones de los servicios de saneamiento, con la excepción de conexiones de agua, en las cuales 9 EPS tienen una Lima, la ciudad capital. Como parte del proceso de participación del 59%, 14 EPS tienen el 27%, y las 27 descentralización, las municipalidades de Perú recibieron EPS más pequeñas tienen el 14% restante. Estas son, en la propiedad de la infraestructura de saneamiento y se términos estrictos, participaciones de mercado, ya que les impuso la obligación2 de organizar EPS como cada EPS es un monopolio natural en su respectiva área empresas de derecho privado constituidas como de servicio. sociedades autónomas independientes. En el caso de Lima, el Gobierno Nacional (GN) retuvo la propiedad de Hasta hace poco, los Directorios de las EPS estaban SEDAPAL, igualmente como entidad de derecho privado. integrados únicamente por representantes de los Se espera que todos los costos de las EPS sean municipios, el Presidente del Directorio era designado financiados por los ingresos tarifarios. por la municipalidad más grande con un mandato de tres años. La ley fue recientemente modificada y los En la actualidad, existen 51 EPS en Perú, que Directorios ahora tiene 5 miembros; dos representando a tienen en su área de servicio a 17,2 millones de los municipios, uno al Gobierno Regional, uno a las personas residentes en las principales áreas Asociaciones Profesionales y uno a la Cámara de urbanas. Las EPS municipales tienen en su área de Comercio local. servicio a más del 50% (8,8 millones) de la población urbana, y el resto es atendido por SEDAPAL (8,4 millones). Excluyendo el área de servicio de SEDAPAL, también podemos ver que la gran mayoría de la 2 Ley 26338, Ley General de Servicios de Saneamiento población urbana (alrededor de 7,7 millones de (en este documento LGSS). Tabla 1: EPS, población en el área de servicio y número de conexiones EPS* Tamaño de EPS Grande Mediana Chica Total SEDAPAL Número de EPS 9 14 27 50 1 Población en el área de servicio (millones) 5.4 2.3 1.1 8.8 8.4 Número de conexiones de agua potable 0.93 0.42 0.22 1.57 1.16 Fuente: SUNASS Indicadores de las EPS 2007 * Por número de conexiones: grande (más de 50,000 conexiones de agua potable), mediana (entre 20,000 y 50,000 conexiones), chica (menos de 20,000 conexiones). 5 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú 3.2 Marco institucional • El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) – Las Direcciones de Presupuesto Público (DGPP) y de La estructura del sector urbano está definida por la Endeudamiento Público (DNEP) del MEF interacción de las EPS con diversos organismos en el determinan en alguna medida las políticas plano de los Gobiernos Nacional, Regional y Local, así financieras de las empresas de agua. Lo hacen como con agencias autónomas (véase la Fig. 1). fijando límites a su endeudamiento y garantizando sus deudas ante los prestamistas locales e Organismos del Gobierno Central: internacionales. En la práctica el MEF ha venido pagando la mayoría de las obligaciones de deuda • Ministerio de Vivienda, Construcción y de las EPS a las organizaciones bilaterales; Saneamiento (MVCS) – Su Viceministerio de también ha pagado o condonado los pasivos Construcción y Saneamiento (VMCS) tiene a cargo tributarios de las mismas. el planeamiento estratégico y la formulación de las • Ministerio de Salud y Ministerio de Medio Ambiente políticas nacionales para el desarrollo de las EPS. – El Ministerio de Salud fija y monitorea las normas El MVCS también implementa inversiones en las de calidad del agua potable suministrada por las áreas de servicio de las EPS a través de su EPS. El Ministerio de Medio Ambiente fija y Programa Agua para Todos (APT). En la monitorea la calidad de las aguas residuales actualidad, el VMCS está planificando fortalecer la vertidas por las EPS en los cursos naturales de función de planeamiento estratégico y diseño de agua. políticas de su Dirección Nacional de Saneamiento (DNS) e integrar el APT y otros programas en un Gobiernos Locales y Regionales: Fondo de Financiamiento para Saneamiento (INVERSAN). INVERSAN está concebido como un • Gobiernos locales (GL) – Para dar cumplimiento a mecanismo financiero de apalancamiento para sus obligaciones de servicio público de fortalecer la gobernabilidad de las EPS. saneamiento, los GL de nivel provincial adjudican Figura 1: Estructura del Sector Agua urbana Ministerio de Economía Ministerio de Vivienda Otros Ministerios y Finanzas Construcción y Saneamiento DNEP DGPP DNS APT Salud Ambiente Pre ersión Plane su pu es le o inv to a po tab Ac ree pr og po do ondicionad ra lítica rd Agencias Autónomas y ma ua eu s da se nte ag ue s& ext sp Asociaciones Privadas ec fl Gobiernos Locales de ern ial ee estra a d Donativo inc es res rga (Patrimonio de EPS) da COLFONAVI ca tegia s Acre De án edo Est r de Provincia Distrito s uda n loca tació l explo trato Con EPS SUNASS (regulador) Tarifas / Inversione s ctores 2 Dire 1 Director Asociaciones 1D ire cto Profesionales r r ecto 1 Dir Gobiernos Regionales Cámara de Presupuesto Comercio 6 LAS EMPRESAS DE AGUA EN EL PERÚ un “contrato de explotación� a una EPS. Las • Cámaras de Comercio – La Cámara de Comercio obligaciones contractuales de las EPS en los local también está representada en el Directorio y contratos de explotación están definidas por medio se espera que exprese los intereses de los sectores de metas específicas de mejora del servicio económicos con el objeto de asegurar que la incluidas en un Plan Maestro Optimizado (PMO). política de servicio de la EPS también responda a Además, los GL participan en los Directorios de las las necesidades de los mismos. EPS con dos miembros. Hasta hace poco, los GL controlaban plenamente los Directorios de las EPS sin buenos resultados. 3.3 Fijación de tarifas y niveles tarifarios • Gobiernos Regionales (GR) – Los gobiernos regionales tienen asignado el rol de financiadores La SUNASS tiene la responsabilidad de fijar las de las EPS. A diferencia de los GL, que son débiles tarifas y todas las normas relacionadas, de desde el punto de vista financiero, la mayoría de acuerdo con fórmulas específicas. Deben estimarse los GR recibe regalías mineras. Los GR también tarifas separadas para los Servicios de Agua y tienen un representante en el Directorio de las EPS. Saneamiento. Los principios para la fijación de tarifas son congruentes con criterios económicos sólidos y la Organismos autónomos y asociaciones privadas: viabilidad financiera de las EPS. Se deben estimar tarifas volumétricas usando el costo incremental promedio de • Comisión Liquidadora del Fondo Nacional de la largo plazo (como aproximación del costo marginal de Vivienda (COLFONAVI) – Las EPS tienen pasivos largo plazo) usando los costos operativos y de inversión con la COLFONAVI como resultado de préstamos según un PMO a 30 años. Las tarifas para costos recibidos por éstas así como por sus clientes que promedio de mediano plazo están vinculadas con la fueron otorgados por el Fondo Nacional de efectiva ejecución de programas de inversión Vivienda (FONAVI) en la década de los noventa. quinquenales, el logro de metas de desempeño, e Los préstamos se usaron para construir indexadas por inflación (véase el Apéndice 2). infraestructura de agua y saneamiento en las áreas de servicio de las EPS. COLFONAVI cifra el valor Si bien las tarifas fueron incrementadas siguiendo de dicha deuda en unos US$800 millones, a las reformas de los años noventa, ha habido mientras que las EPS afirman que es la tercera poco cambio en las tarifas cobradas por las EPS parte de dicha cifra. Este contencioso afecta la durante la última década. En la práctica, en la etapa calificación crediticia de la mayoría de las temprana de reformas, la SUNASS aprobó aumentos de empresas de agua. tarifas para todas las EPS, sin aplicar los principios y • Regulador económico, la Superintendencia procedimientos antes descritos. Esto se hizo durante un Nacional de Servicios de Saneamiento (SUNASS) – Creada a principios de los años noventa como Figura 2: Tarifa promedio de las EPS en Perú regulador económico y de calidad de servicio (USD y Soles/m3), 1996-2007 independiente, la SUNASS tiene la responsabilidad 2 de fijar tarifas congruentes con la disposición a pagar de los consumidores y la viabilidad financiera de las EPS. En principio, las tarifas están 1.5 vinculadas con los programas de inversiones de las empresas de agua y el avance de las inversiones 1 que realizan. • Asociaciones profesionales – De acuerdo con la 0.5 actual legislación, las asociaciones profesionales locales deben estar representadas en el Directorio de las EPS. Esto les da cierta posibilidad de influir 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 en la gobernabilidad empresarial y de participar en Tarifa en Soles Tarifa en USD la toma de decisiones de las EPS al más alto nivel. Fuente: SUNASS, Indicadores de las EPS 2007 7 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú Tabla 2: Tarifas promedio en las EPS en Perú, 1994, 1996, 2007 Tarifas Promedio de las EPS Grande Mediana Chica Total SEDAPAL Soles/m3 US$/m3 Soles/m3 US$/m3 Soles/m3 US$/m3 Soles/m3 US$/m3 Soles/m3 US$/m3 1994 0.10 0.05 0.10 0.04 0.08 0.04 0.09 0.05 0.14 0.07 1996 1.06 0.44 0.81 0.34 0.69 0.29 0.94 0.39 1.02 0.42 2007 1.32 0.41 1.18 0.37 0.80 0.25 1.21 0.38 1.79 0.56 Fuente: Indicadores de gestión de las EPS 2007 (SUNASS) período de 18 meses a partir de 1994, en el que se diferencias significativas en los niveles tarifarios. El ingreso esperaba que tanto las EPS y la SUNASS desarrollaran su promedio por m3 vendido es alrededor de dos veces y capacidad para implementar sus nuevas medio más alto en Brasil y el doble en Colombia que el responsabilidades. En este período, las tarifas ingreso promedio por m3 vendido en Perú (Figura 3). aumentaron casi el 600%, de alrededor de US$0,06/m3 en 1994 a unos US$0,40/m3 en 1996; se suponía que 3.4 Desempeño operativo este aumento de tarifas incrementaría los ingresos para cubrir los costos de O&M y contribuir a financiar las Los indicadores usuales de desempeño operativo de las inversiones. Con posterioridad a estas reformas, las empresas de agua, tales como acceso a agua segura, tarifas de las EPS se han mantenido virtualmente en el eficiencia productiva, costo de agua facturada, cantidad mismo nivel en dólares (US$0,39/m3) con la excepción de personal por mil conexiones y calidad de servicio de SEDAPAL, cuya tarifa aumentó de US$0,42/m3 en muestran que se pueden efectuar mejoras tanto en las 1996 a US$0,56/m3 en 2007 (Figura 2, Tabla 2 y EPS municipales como en SEDAPAL. Apéndice 3). El retraso en la presentación de sus PMO podría explicar los menores aumentos para las EPS El acceso a agua segura, mayormente a través de municipales. redes de agua y conexiones domiciliarias, ha mejorado de manera significativa entre 1996 y Comparados con otros países de la región, los 2007. De acuerdo con los indicadores de la SUNASS, el niveles tarifarios en Perú son bajos. Si bien debe acceso a agua segura mejoró de 71% en 1996 a 82% reconocerse que los precios de los insumos son diferentes en 2007; de 74% a 84% en el caso de SEDAPAL (véase en Perú que en los países vecinos, también debe el Apéndice 4). Sin embargo, sobre una población señalarse que existen urbana de 17,1 millones de personas, en la actualidad unas 3,1 millones carecen de acceso a agua de red, 1,8 millones en las áreas de servicio de las EPS municipales y Figura 3: Comparación de tarifa promedio por agua 1,3 millones en la de SEDAPAL. Con un aumento y saneamiento 2002-2007 (en US$/m3) proyectado de la población de 3,8 millones durante la 1.2 próxima década, se espera que estas cifras se 1 incrementen. 0.8 La eficiencia operativa medida en función de la 0.6 eficiencia productiva es baja. La eficiencia productiva 0.4 se refiere al número de metros cúbicos de agua potable producidos por cada metro cúbico facturado a los 0.2 clientes o m3P/m3F. En el caso de SEDAPAL, esta cifra no 0 Brasil Colombia Perú se ha modificado durante el período bajo análisis, Fuente: IB-NET 8 LAS EMPRESAS DE AGUA EN EL PERÚ permaneciendo en 1,58 m3P/m3F. En el caso de las EPS desempeño que las EPS municipales, ya que facturó 144 municipales, la eficiencia productiva se ha deteriorado, mil m3/empleado, comparado con las EPS municipales pasando de 1,72 en 1996 a 1,91 en 2007. La que facturaron 66 mil m3/empleado durante 2007. No experiencia internacional indica que las empresas de obstante, tanto SEDAPAL como las EPS tienen un agua bien administradas producen entre 1,05 m3P/m3F desempeño muy pobre comparado con EMOS (232 mil (Junta de Servicios Públicos de Singapur) a 1,33 m3/empleado en 1998 antes de ser privatizado). m3P/m3F (EMOS, Chile, antes de su privatización en 1998). Si SEDAPAL hubiera mejorado su nivel de 1,58 a La calidad de servicio en las EPS es pobre, 1,31, hubiera incrementado su oferta de agua en mientras que en SEDAPAL se han hecho mejoras 213.000 m3 por día, suficiente para casi 1 millón de significativas. La eficiencia operativa medida por la personas; y 385.000 m3 por día en el caso de las EPS. continuidad del suministro de agua potable expresada en horas de servicio por día. En el caso de las EPS El costo de producción del agua facturada a los municipales, el número de horas de servicio aumentó en clientes se incrementó entre 1996 y 2007. En promedio solamente de 14 horas/día en 1997 a 15 términos de costo por m3 de agua facturada a los horas/día en 2007. SEDAPAL, sin embargo, logró clientes, el desempeño operativo se deterioró en el caso mejoras considerables la continuidad del suministro, de SEDAPAL; sus costos pasaron de alrededor de pasando en promedio de 13,55 horas/día en 1996 a US$0,33/m3 en 1996 a US$0,44/m3 en 2007. Los 21,3 horas/día en 2007. costos de las EPS se mantuvieron estables en US$0,40/m3. En moneda local, el costo del m3 de agua 3.5 Desempeño financiero facturado aumentó el 79% en el caso de SEDAPAL y el 33% en las EPS (las cifras pueden encontrarse en el El desempeño financiero de la EPS promedio es Apéndice 5). muy débil. La mayoría presenta un margen operativo negativo, ya que están usando su margen de El número de empleados por mil conexiones se amortización para cubrir los gastos operativos. En 2007 redujo en el caso de las EPS municipales, el margen operativo de las EPS municipales grandes mientras que se incrementó en SEDAPAL. En el como grupo fue de -3%; de -8% para las EPS caso de las EPS municipales, el desempeño operativo municipales medianas, y de -15% para las EPS medido en función al número de personal por cada municipales pequeñas (Tabla 3). En consecuencia, la EPS 1,000 conexiones de agua ha mejorado en el transcurso municipal promedio no pudo pagar sus obligaciones de la última década, al reducirse la cantidad de personal financieras durante 2007. En los años anteriores se por cada mil conexiones de 5,65 en 1997 a 3,46 en obtuvieron resultados similares o peores. En tales 2007. En contraposición, en SEDAPAL la cifra se circunstancias, las obligaciones financieras garantizadas incrementó, pasando de 1,61 a 2,45 durante el mismo por el GoP tuvieron que ser pagadas por el MEF, período. No obstante, en relación con el agua facturada específicamente las obligaciones con prestamistas por empleado, SEDAPAL continua teniendo un mejor internacionales tales como KfW o JICA. Tabla 3: Estado de resultados simplificado de las EPS, 2007 EPS Municipales Grande Mediana Chica Total SEDAPAL Ingresos operativos (millones de soles) 277.18 101.87 40.13 419.18 866.82 Utilidades antes de intereses e impuestos –7.73 –8.14 –6.10 –21.98 174.86 (millones de soles) Margen operativo (incluida amortizaciones) –3% –8% –15% –5% 20% Agua no contabilizada 46% 49% 54% 48% 37% Fuente: Los autores, usando cifras de la SUNASS, indicadores de 2007, y estados financieros de las empresas, donde estaban disponibles. 9 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú Figura 4: Ingresos perdidos debido a altos niveles adeudadas por las EPS a COLFONAVI en virtud de la Ley de agua no facturada, en millones de soles 2007 27045 de 1998. Esta Ley condonó las deudas de las 900 personas que habían tomado préstamos con el FONAVI, 800 145 un fondo para la vivienda, con el objeto de aumentar su 700 acceso a servicios de agua y saneamiento y las cargó a 600 la cuenta de las EPS. Si bien las empresas accionaron 500 contra el MEF frente a los tribunales argumentando que 400 el artículo 2 de esta ley era inconstitucional, la demanda 300 104 fue desestimada sobre la base de que el gobierno 200 55 (empresas propiedad de los GL) no puede querellar 100 0 9 contra el gobierno (GC). Grande Mediana Chica SEDAPAL Potencial incremento de ingresos Ingresos operativos Si se incluyeran en los balances las contribuciones reduciendo el agua no facturada al 25% reembolsables, ninguna EPS podría reunir las Fuente: Los autores, usando cifras de la SUNASS, indicadores de 2007, y estados financieros de las empresas, donde estaban disponibles. condiciones para acceder al crédito, ya que todas tendrían una relación deuda/ingresos superior a dos, En contraste, SEDAPAL tuvo un margen operativo de 20% incluida SEPADAL. Sin incluir las obligaciones en 2007, un resultado positivo, si bien tiene obligaciones reembolsables del COLFONAVI, la relación financieras más grandes (Tabla 3 y Apéndice 6). Si las deuda/ingresos de SEDAPAL sería inferior a dos y la de la EPS hubieran logrado reducir sus elevados niveles de EPS municipal promedio sería superior a tres. Con una Agua no Facturada a un 25% en promedio, SEDAPAL relación deuda/ingresos igual a 1,87, SEDAPAL está en hubiera incrementado sus ingresos durante 2007 en 145 el límite de la calificación de solvencia crediticia. millones de soles y las EPS municipales en 170 millones de soles, modificando de manera considerable los 3.6 Decisiones de inversión resultados que se presentan en la Tabla 3 y se ilustran en la Figura 4. En principio, la planificación de las inversiones en las EPS municipales se produce en varias etapas y Los pobres resultados financieros son confirmados por la puede involucrar a varios organismos sectoriales. información consignada en los balances de las EPS De acuerdo con la legislación vigente desde 1994, los municipales. Dado que la mayoría de las EPS programas de inversiones en el área de servicio de las municipales no podían pagar sus deudas, se sumaron a EPS deben ser aprobados por los Directorios de las EPS. sus pasivos el capital devengado, intereses y multas3. Sin Después de dicha aprobación, el programa de inversión embargo, es posible que estas cifras no siempre aparezcan en los balances de las EPS municipales, 3 especialmente cuando son pasivos que están Los problemas financieros de las EPS municipales están ampliamente documentados en la publicación del Banco involucrados en una disputa colectiva. Una ilustración de Mundial “Opportunities for a Different Peru�, capítulo sobre tal situación son las “contribuciones reembolsables� Agua Potable y Saneamiento, escrito por Iris Marmanillo. Tabla 4: Relaciones deuda/ingresos de las EPS, 2007 EPS Municipales Grande Mediana Mediana Total SEDAPAL Relación deuda/ingresos con COLFONAVI 5.13 8.61 7.61 6.21 2.62 Relación deuda/ingresos sin COLFONAVI 2.80 3.93 3.14 3.11 1.87 Fuente: Los autores usando cifras de la SUNASS, indicadores 2007, y estados financieros de las EPS, donde estaban disponibles. 10 LAS EMPRESAS DE AGUA EN EL PERÚ -como parte del PMO- debe ser discutido con la financieramente viables siguiendo los procedimientos SUNASS para determinar las implicaciones tarifarias. Los indicados en la legislación peruana (véase el Cuadro 1). aumentos tarifarios -si los hubiera- deberán estar La SUNASS hizo un intento similar a fines de los años vinculados con el avance en la implementación de los noventa (Programa de Acciones Inmediatas), pero sin un programas de inversión. En el caso de una EPS bajo un componente de inversión como incentivo. En la contrato de concesión (por ej. Tumbes) el programa de actualidad, el Viceministerio de Construcción y Saneamiento inversión debe ser aprobado por la institución también está trabajando activamente en la superación de concedente. Además, si el programa cuenta con estos problemas, a través de la creación de INVERSAN. financiamiento del GN, debe ser autorizado por la Dirección de Programación Multianual (DGPM) del MEF. 3.7 Resumen de las empresas de agua en Perú En la práctica, se producen actividades de inversión fuera del marco existente. Durante los La estructura de mercado actual correspondiente a las 90s, el Programa Nacional de Agua Potable (PRONAP) EPS es resultado de las reformas introducidas a principios ejecutó inversiones directas en la mayoría de las áreas de de los años 90s. Más recientemente, los cambios en la servicio de las EPS, con un bajo nivel de coordinación estructura de gobernabilidad de las EPS representan una con éstas y sin que las inversiones estuvieran en el mejora significativa y podrían ayudar a prevenir el programa de inversiones de las EPS. Más recientemente, clientelismo político y la inestabilidad en su gestión. El el programa Agua para Todos (APT) ha estado marco institucional del sector es complejo y se podría implementando inversiones en forma similar. En esta mejorar la armonización entre los diferentes organismos situación, si bien puede haber gran necesidad de del GN. Las fórmulas para determinar los niveles inversión en infraestructura de agua, muchas EPS podrían tarifarios, que en principio deben ser fijadas por el no estar en condiciones de asumir la operación de la regulador en función de principios económicos, no han nueva infraestructura instalada. Además, puesto que tales sido aplicadas ampliamente y las tarifas son inferiores a inversiones se realizan sin la aprobación de la estructura las vigentes en los países vecinos. El desempeño de gobernabilidad comercial de las EPS y la SUNASS, operativo y financiero de las empresas es débil, con la existe la posibilidad de que no se otorguen aumentos de excepción de SEDAPAL que ha logrado mejoras tarifas para operar y mantener la nueva infraestructura. significativas en el transcurso de la última década. Finalmente, las decisiones de planificación de inversiones En el contexto de esta realidad, el programa PMRI no siempre siguen el flujo establecido en la legislación financiado por KfW está tratando de ayudar a las EPS vigente. municipales medianas a trabajar como empresas Cuadro 1: Programa de Medidas de Rápido Impacto (PMRI) de KfW El programa incluye una subvención y un préstamo de KfW al MEF, que lo transferirá a las EPS municipales participantes. La porción de subvención financia asistencia técnica a las EPS para ayudarlas a funcionar como entidades comercialmente viables, conforme a la actual legislación, incluidos: (i) preparación de un PMO y su aprobación por la SUNASS; (ii) desarrollo de modelo de contrato de explotación entre municipalidades y EPS, acorde con las normas existentes; y (iii) mejora de la gobernabili- dad de las EPS, con la estructuración del Directorio según las normas modificadas. La porción de préstamo financia inversiones de las EPS participantes. La recuperación de costos de la inversión se reflejará en nuevas tarifas. Los préstamos figurarán en el balance de la EPS, y serán reembolsados mediante una porción reservada de los ingresos por tarifas de la EPS que será derivada a un fideicomiso de acuerdo con un convenio contractual entre la EPS y el MEF. Fuente: Basado en discusiones con el gerente del PMRI. 11 4. FINANCIAMIENTO LOCAL DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA EN PERÚ En esta sección se describe el mercado para la inversión bancos, y la mayoría de sus contraparte más pequeños, en infraestructura en Perú, incluidas las principales han desarrollado prácticas bancarias sumamente fuentes de financiamiento existentes en el mercado sofisticadas para manejar su cartera de inversiones, financiero, una reseña de los bancos comerciales y incluido el uso rutinario de agencias calificadoras de fondos de pensión privados, las asociaciones riesgo locales e internacionales al emitir (o sindicar) público-privadas y el impacto del grado de inversión préstamos a grandes empresas o entidades con sobre la deuda peruana. propósitos especiales. Los bancos comerciales líderes están interesados en financiar proyectos de infraestructura, siempre 4.1 Principales fuentes de que los prestatarios sean sujeto de crédito y/o usen financiamiento existentes en el vehículos especiales de recuperación de préstamos, mercado financiero peruano incluyendo los fideicomisos y otros instrumentos de mitigación de riesgos crediticios. El Grupo Banco de Las principales fuentes de financiamiento existentes en el Crédito tiene experiencia en puertos y el BBVA tiene mercado financiero peruano comprende el Sector experiencia internacional en la mayoría de los sectores Bancario, las Administradoras de Fondos de Pensiones de infraestructura. (AFP), las Compañías de Seguros, y un Banco Nacional de Desarrollo de segundo piso (COFIDE). Actualmente, Los depósitos y ahorros bancarios se el mercado financiero peruano se caracteriza por su alta incrementaron sustancialmente durante la última liquidez debido a la demanda interna de crédito, tanto década. En los últimos 10 años, los depósitos bancarios en moneda local como extranjera, a corto y largo plazo; se incrementaron en alrededor de US$17.000 millones, por ejemplo, hasta 18 años para proyectos de pasando de US$13.000 millones en 1998 a US$30.000 infraestructura y 30 años para bonos públicos. En millones. Los ahorros canalizados por los bancos términos generales, los proveedores privados de crecieron de alrededor del 21% del PBI en 1998 a financiamiento en el mercado financiero peruano aproximadamente el 30%4. Lo que es también relevante manejan en la actualidad una cartera de inversiones en en relación con el tema de este documento, es que en el Perú de unos US$56.000 millones o el 45% del PBI período 1998-2008, los depósitos denominados en peruano, y han estado emitiendo instrumentos financieros moneda nacional pasaron del 25% al 45% de los por alrededor de US$ 10.000 millones por año durante ahorros totales. La mayor confianza en la moneda local los últimos cuatro años. es el resultado de las buenas condiciones macroeconómicas, incluidas tasas de cambio estables en 4.2 Bancos comerciales un mercado de libre flotación cambiaria; por ejemplo, en los últimos diez años el sol contra el dólar Las profundas reformas efectuadas a principios estadounidense tuvo una variación del 2%, en torno a S/. de los años noventa abrieron el sector de la 3,0/US$. banca comercial en Perú a la competencia internacional y los bancos comerciales líderes Los bancos líderes podrían estar dispuestos a ahora están considerando invertir en emitir préstamos de mediano plazo para infraestructura. A pesar de la competencia, el sector infraestructura siempre que los prestatarios bancario está altamente concentrado en cuatro bancos tengan solvencia crediticia. La mayor parte del que actualmente capturan más del 86% del ahorro fondeo del sector bancario proviene de cuentas de público. Banco de Crédito (un banco peruano), con una participación del 35%, es el más grande; Banco Continental-BBVA (peruano/español) con el 26% es el 4 En los Estados Unidos, la relación depósitos bancarios/PIB es segundo, Scotiabank (Canadá) con el 16% es el tercero, igual al 70%. Fuente: McKinsey Institute Global Financial Stock e Interbank (peruano) con el 10% es el cuarto. Estos Database. 13 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú ahorro y cuentas corrientes de ciudadanos locales (92%) Figura 5: Inversiones de AFP en infraestructura de y en menor medida, de fuentes externas (8%). Asimismo, servicios públicos, 1999 y 2009 (US$) la deuda de los peruanos y el gobierno al exterior 3000 representa menos del 20% del PBI. Como resultado, el sistema bancario peruano parece ser menos vulnerable a 2500 las perturbaciones financieras internacionales que los 2000 sectores bancarios de otros países. El sistema bancario estaba emitiendo un promedio de US$5.500 1500 millones/año en instrumentos financieros durante los 1000 últimos 4 años, incluidos US$1.200 millones/año en financiamiento de mediano y largo plazo (véase el 500 Apéndice 7). Los ejecutivos bancarios entrevistados afirman que los bancos líderes están dispuestos a emitir 0 1999 2009 préstamos con un plazo de vencimiento de 5-7 años Agua y saneamiento Telecomunicaciones Transporte Energía para proyectos de infraestructura—incluida agua—en Perú, siempre que los prestatarios sean solventes desde el Fuente: Informe mensual de Administradoras de Fondos punto de vista crediticio. de Pensión privadas peruanas, noviembre de 1999 y abril de 2009, y cálculos de los autores. 4.3 AFP , financiamiento de proyectos de gerentes de las AFP necesitan instrumentos de inversión infraestructura con base en estados acordes con su perfil de altos ingresos y bajos gastos; es decir, durante los próximos 15-20 años estarán financieros y en el proyecto recibiendo aportes crecientes más los retornos de su cartera de inversiones que deberán ser asignados a una Desde principios de los años noventa, el mezcla de instrumentos con distintos niveles de riesgo y Gobierno del Perú ha realizado profundas retornos. Para incrementar las opciones de inversión de reformas en el sistema de pensiones. Como las AFP , a partir de 2001 el regulador de los fondos de resultado, las pensiones de los empleados del sector pensión privados emitió normas permitiendo a los público así como del sector privado son administradas gerentes de las AFP asignar financiamiento a inversiones por empresas privadas5. Las inversiones de los fondos de en infraestructura7. A abril de 2009, la inversión de las pensión bajo administración privada (AFP) en Perú AFP en infraestructura para servicios públicos ascendía a crecieron de cero en 1992 a US$2.400 millones en unos US$2.900 millones. 1999 y a US$18.400 millones para abril de 2009;6 es decir, durante los últimos 10 años las inversiones de las En la actualidad, las inversiones de las AFP en AFP en Perú se incrementaron en alrededor de infraestructura están dominadas por los sectores US$16.000 millones, convirtiéndose en una sólida fuente de energía y telecomunicaciones (US$2.400 de financiamiento incremental para el gobierno nacional millones) usando tanto financiamiento basado en (US$4.500 millones) y el sector privado (US$11.500 estados financieros como en proyectos. Las millones). Las AFP peruanas también han invertido en los inversiones en infraestructura de transporte también han mercados externos (US$2.200 millones, el 12% del atraído un significativo financiamiento de las AFP total). El crecimiento de estos fondos es el resultado de (US$500 millones) principalmente a través de las contribuciones sobre los salarios de los empleados así como de los retornos financieros sobre las inversiones de las AFP; en conjunto representan alrededor de US$5.000 millones/año en la actualidad. (Véase el Apéndice 8). 5 El Sistema de Pensiones Privado fue creado en 1992 (Decreto Las AFP se han convertido en los inversores Ley 25897) como alternativa al Sistema Nacional de Pensiones institucionales más importantes de Perú, con una gubernamental. 6 cartera de inversiones de casi US$20.000 Existen cuatro Fondos de Pensión privados: HORIZONTE con una participación de mercado del 23%; INTEGRA con el 32%; millones a junio 2009. En la actualidad, la edad PRIMA con el 31% y PROFUTURO con el 14%. promedio de los aportantes es de entre 30 y 40 años, y 7 Lorena Masías Quiroga y Luís Paz Delgado – Inversión de los la mayoría de las jubilaciones recién se producirán Fondos de Pensiones en Proyectos de Infraestructura, abril dentro de unos 15-20 años. En consecuencia, los 2009. 14 FINANCIAMIENTO LOCAL DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA EN PERÚ financiamiento atado a proyectos, involucrando al sector todas las presentaciones financieras a satisfacción del privado a través de contratos de concesión y usando Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores garantías otorgadas por el gobierno central, y garantías (CONASEV) y debe obtener un dictamen de dos agencias de riesgo crediticio parciales de instituciones de calificación de riesgo que operen en Perú.10 multilaterales. 4.3.2 Financiamiento de las AFP con base en El financiamiento de largo plazo de las AFP para proyectos de infraestructura para servicios infraestructura de servicios públicos con base en estados públicos en Perú financieros asciende a unos US$1.900 millones y a US$1.000 millones basado en proyectos. En ambos Conscientes de que la infraestructura para proyectos de casos, la obtención de financiamiento de las AFP ha sido servicios públicos requiere grandes montos de retadora, como ilustran los siguientes ejemplos. financiamiento con largos plazos de vencimiento y que las AFP necesitaban instrumentos de inversión de largo 4.3.1 Financiamiento con base en estados financieros por parte de las AFP para infraestructura de empresas de servicios Cuadro 2: ENERSUR, inversiones patrimoniales y en públicos bonos de las AFP, y comportamiento activista de las AFP Fundada en 1996 en Perú como generador eléctrico, 100% de Como inversores patrimoniales,8 las APF han invertido en propiedad de Suez Tractebel, ENERSUR abrió su capital accionario acciones privadas y públicas y bonos emitidos por mediante una emisión de acciones a través de una oferta privada compañías que administran infraestructura de servicios (private equity, PE) de unos US$55 millones en 2004, que fue públicos. Como inversores accionarios privados –es adquirida por las AFP . Posteriormente, ENERSUR tuvo su oferta decir, invirtiendo en las empresas de infraestructura antes pública inicial (OPI) en 2005. Para esa época, las tenencias de las de que comiencen a cotizar públicamente en la bolsa de AFP estaban valuadas en US$140M. Las AFP también financiaron valores—las AFP han participado activamente en los ENERSUR comprando sus bonos emitidos a partir de 2007. Directorios de las empresas privadas de infraestructura, Inicialmente, al convertirse en accionistas de ENERSUR, las impulsando mejoras en su gobernabilidad empresarial AFP adoptaron un comportamiento activista, exigiendo: (i) así como en su rentabilidad. Este fue el caso de participar en el Directorio; (ii) participar en Comité de ENERSUR, una compañía eléctrica del sur de Perú (véase Vigilancia; (iii) la facultad de nombrar a los auditores el Cuadro 2). Esta experiencia activista -que se apoya en internos. Las AFP usaron su poder en el Directorio para la creencia de que la gobernabilidad empresarial se impulsar la OPI de ENERSUR en 2005 sabiendo que las acciones que habían adquirido en forma privada gozarían de impone con la chequera del inversor- si bien no es una una apreciación. Para 2007, las tenencias de las AFP política general de las AFP , podría ser necesaria para dar estaban valuadas en US$293 millones. un giro a la gobernabilidad empresarial y la eficiencia operativa de las EPS en el Perú.9 Fuente: Resumen del caso realizado por L. Masías y L. Paz Delgado. AFPs Inversión Proyectos de Infraestructura. Las AFP también han invertido en emisiones con cotización pública (acciones) y obligaciones (deuda) de empresas de infraestructura que cotizan en la Bolsa de 8 Financiamiento que aparecerá en el balance general de la compañía Valores de Lima (BVL). Antes de poder cotizar en la BVL, (ya sea como deuda o capital accionario) y es garantizado con sus las empresas de infraestructura deben obtener una activos y su flujo de caja como fuente de repago de la deuda a los tenedores de obligaciones y otros prestamistas o distribución de calificación de riesgo, para que los inversores estén utilidades a los accionistas. plenamente informados antes de invertir en sus acciones 9 Cuando se les preguntó si estaban al tanto del papel de inversores o comprar sus instrumentos de deuda. Existen varias activistas desempeñado por CALPERS (fondo de pensión de California) en el mejoramiento de la gobernabilidad empresarial de las empresas compañías de infraestructura de propiedad privada en las que invierten, los ejecutivos de inversión de PRIMA AFP (energía y telecomunicaciones) y pública (por ejemplo respondieron que todavía no han llegado a ese estado. 10 ELECTROPERÚ) que cotizan en la BVL y captan fondos Las agencias calificadoras de riesgo que operan en Perú incluyen a Apoyo (asociada a Fitch Ratings) y Equilibrium Clasificadora de Riesgos allí, pero todavía no hay ninguna EPS cotizando en la (afiliada a Moody’s Investors Service, Inc.). BVL. SEDAPAL inició el proceso para comenzar a cotizar hace 4 años pero todavía tiene pendiente completar 15 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú plazo que fueran compatibles con su perfil de El análisis de una muestra de proyectos de infraestructura ingresos/gastos, los diseñadores de políticas y financiados por las AFP evidencia que han adoptado reguladores de las AFP peruanas fijaron las siguientes acciones para asegurar que se encuentren dadas todas condiciones para que las AFP invirtieran en instrumentos las condiciones posibles para recuperar sus inversiones. de financiamiento con base11 en proyectos: Algunas de estas condiciones están establecidas en las • Los contratos de concesión son otorgados a través normas emitidas por el regulador de las AFP , pero los de procesos competitivos; proyectos que buscaban financiamiento debieron incluir • Los proyectos deben ser por sumas superiores a arreglos contractuales especiales para aumentar la US$10 millones o su equivalente en moneda local; probabilidad del flujo de caja esperado del proyecto y el • El emisor debe tener un historial de solvencia y pago de sus deudas. La inclusión de estos arreglos está capacidad crediticia, certificada por una agencia ilustrada por la Concesión Agua Azul (CAA, 2001), la calificadora de riesgos y respaldada por el sector Concesión Transvase Olmos (CTO, 2004), y la bancario; Concesión del Segmento IV de la Carretera Interoceánica • Los socios operadores en el proyecto de (2007).12 Pueden encontrarse mayores detalles de estos infraestructura deben tener experiencia exitosa arreglos en el Apéndice 10. demostrada. Concesión Agua Azul – Un proyecto de una EPS Como resultado, las AFP han asignado montos significativos de financiamiento a los sectores de SEDAPAL adjudicó un contrato de concesión para una infraestructura en Perú, a través de financiamiento de planta de producción de agua potable de 2 m3/seg., proyectos, en su mayoría en los últimos cuatro años. En la actualidad, el financiamiento con base en proyectos por parte de las AFP está dominado por los proyectos de 11 El financiamiento con base en el proyecto involucra la creación, por concesión de carreteras por peaje de la Iniciativa de parte del patrocinante, de una estructura organizacional legal y económica separada para obtener recursos financieros que permitan Integración de Infraestructura Regional Suramericana, desarrollar y administrar un proyecto. El repago de la deuda (préstamos (IIRSA), pero también han invertido en otros proyectos de y bonos) y el retorno sobre el capital depende de la capacidad del proyecto de generar un flujo de caja sin recurrir al balance o activos del infraestructura, incluidos proyectos de agua potable, patrocinante. sistemas ínter-cuencas de energía hidroeléctrica, y redes 12 Con el transcurso del tiempo, el financiamiento proporcionado por eléctricas (véase la Tabla 5). En Perú existen proyectos de las AFP para servicios públicos presenta un nivel creciente de energía y aguas residuales en preparación que son de sofisticación; es decir, a fines de los años noventa y principios de los dos mil, mayormente se realizaban transacciones de financiamiento posible interés para las AFP . patrimonial, y más recientemente mediante el financiamiento con base en proyectos. Tabla 5: Financiamiento sobre la base de proyectos de infraestructura de las AFP en Perú Financiamiento Costo Total de AFP Plazo Nombre del Proyecto Año US$M US$M (años) Costo Concesión Agua Azul (Agua potable) 2001 60 12 8 8.7% Concesión Transvase Olmos 2004 240 60 13–18 N/A Proyectos de concesión de carreteras por peaje 2006–08 1,360 496 18 8% Concesión de red nacional de energía N/A 250* 51 18 N/A Otros proyectos de infraestructura, usando Varios 1,000* 380 18 N/A financiamiento con base en proyectos Total 2,910 1,000 Fuentes: Informes de SBS, abril 2009. Otras varias fuentes públicas de empresas. * Estimado sobre la base de las reglas para inversiones de las AFP. 16 FINANCIAMIENTO LOCAL DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA EN PERÚ cerca de Lima. Sobre la base de un contrato de CTO asumió plenamente los riesgos del diseño, concesión por 27 años ganado en 2000 y la reputación financiamiento, construcción y operación y técnica y empresaria de sus patrocinantes, CAA como mantenimiento. Las AFP y otros prestamistas asumieron empresa para fines especiales comenzó a cotizar en los riesgos crediticios. CTO se sintió capaz de asumir su bolsa y emitió bonos en la Bolsa de Valores de Lima por parte de los riesgos porque tenía el contrato de un máximo de US$45 millones. Las AFP adquirieron construcción y el contrato de compra a firme (take or pay varias series de bonos de CAA desde 2001 por alrededor contract) con garantía soberana. Los prestamistas se de US$10 millones; para 2003, las tenencias de bonos sintieron confiados debido a la existencia de varios de CAA de las AFP eran de US$18 millones. Los recursos instrumentos de mitigación del riesgo crediticio de la emisión de bonos se usaron para solventar vinculados con el contrato de concesión, tales como la inversiones de infraestructura del proyecto y para pagar garantía soberana del GoP , una Garantía Parcial de capital e intereses de un préstamo puente y otros gastos Riesgo Crediticio de la CAF, y la creación de un relacionados. fideicomiso para garantizar el pago de la deuda. El Consorcio Agua Azul (CAA) asumió plenamente los El modelo IIRSA y el valor de los CRPAOs riesgos de diseño, financiamiento, construcción y operación y mantenimiento. Las AFP asumieron los La Iniciativa de Integración de la Infraestructura Regional riesgos crediticios (o de falta de pago de la deuda). Tanto Sudamericana (IIRSA) incluye el desarrollo de carreteras CAA como las AFP se sintieron capaces de asumir estos que conectan a varios países sudamericanos, incluida la riesgos porque, como parte del contrato de concesión, ruta Interoceánica. La Interoceánica es una carretera de CAA obtuvo un acuerdo de compra a firme con garantía peaje de 2.600 km en el marco de la IIRSA, que vincula soberana del Gobierno de Perú que significaba un flujo puertos del Pacífico (Perú) con puertos en el Atlántico de caja casi seguro. Además, CAA ofreció un estatus de (Brasil). En Perú se desarrollarán más de 1.000 km preferencia de pago para sus obligaciones y creó cuentas mediante contratos en la modalidad de de reserva de cobranzas y deuda controladas por sus Diseño-Financiamiento-Construcción-Operación acreedores. (Design-Finance-Build-Operate, DFBO), a 25 años de plazo, firmados por el Ministerio de Transportes y Concesión Trasvase Olmos (CTO) – Un proyecto Comunicaciones (MTC) y contratistas privados. del Gobierno Regional Si bien los volúmenes de tráfico proyectados justifican los El Gobierno Regional de Lambayeque adjudicó un peajes, no se espera lograr una recuperación total de proyecto de trasvase inter-cuencas técnicamente costos a través de los mismos. Por lo tanto, el GoP complejo por el valor de US$242 M a CTO en 2004 pagará los costos de capital, y la licitación de los bajo un contrato de concesión a 20 años. Con base en contratos DFBO se hizo sobre la base del subsidio su contrato, CTO, una empresa para fines especiales, mínimo de capital, a ser reembolsado por el GoP planificaba emitir bonos negociables por US$100 M durante un período de 15 años, una vez que la para financiar su contrato de concesión; el saldo sería concesión ingrese en la fase operativa. Sin embargo, de financiado como sigue: US$77 M por el Gobierno del acuerdo con el contrato de concesión, el GoP emitirá Perú, US$45 M por la CAF, y US$20 M por capital Certificados de Reconocimiento de Pago Anual por accionario. Las AFP adquirieron varias series en ofertas Obras (CRPAO) a medida que avance la construcción. privadas por un total de unos US$60 M, todo durante Los CRPAO -denominados en US$ nominales- están 2006; compañías de seguros y otros organismos definidos en el contrato de concesión como una públicos compraron US$40 M. Los ingresos generados obligación de pago irrevocable del GoP , son libremente por la emisión de bonos han sido usados para pagar transferibles e independientes del desempeño de inversiones de infraestructura para el proyecto, y para cualquier tipo. Como resultado, se ha creado un pagar el capital e intereses de préstamos puente y otros mercado en el que el contratista DFBO puede tomar sus gastos financieros durante la construcción. CRPAO y canjearlos por dinero en efectivo para financiar su programa de inversión. Los inversores compran los CRPAO teniendo en cuenta que el GoP será quien los 17 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú Tabla 6: Matriz de riesgos e instrumentos de mitigación de riesgo en muestra de financiamientos basado en proyectos Concesión Agua Azul (CAA) Transvase Olmos (CTO) Interoceánica IV Información clave de los Contratos de Concesión Diseñ-Const-Finan-Opera Diseñ-Const-Finan-Opera Diseñ-Const-Finan-Opera Tipo y costo US$60 millones US$242 millones US$300 millones Factor de 3 Menor valor presente de la Menor tarifa/m Menor co-financiamiento competencia remuneración anual Plazo 25 25 25 Ingresos tarifarios no ligados Fuente de repago Ingresos tarifarios Ingresos tarifarios al pago de deuda Riesgo Asume Instrumento Asume Instrumento Asume Instrumento Principal riesgo mitigación riesgo mitigación riesgo mitigación Construcción Consecionario N/D Consecionario Llave en mano Consecionario Llave en mano Patrimonio<10% Patrimonio<20% Demanda Consecionario Toma o paga Consecionario Toma o paga Consecionario Alto rendimiento SEDAPAL-CAA GoP garantiza porque peaje solo garantiza MVCS acuerdo ToP paga O&M Deuda impaga AFP y otros Cuenta AFP y otros Fideicomiso AFP y otros CRPAO inversores recaudadora en inversores Garantía GoP inversores Fideicomiso banco q/presta Garantía CAF Goldman Saks y PRC SWAPS pague a su vencimiento. Fitch y S&P han calificado los Concesión del tipo Diseñar-Financiar-Construir-Operar CRPAO como materialmente no distintos de la deuda (DFBO), en los que los concesionarios tienen que soberana del GoP que en la actualidad tiene grado de conseguir los fondos ya sea usando su capital accionario inversión. En consecuencia, el costo del financiamiento o préstamos, realizar la construcción del proyecto, y para el contratista DFBO puede tener el mismo costo que operarlo y mantenerlo durante el plazo de la concesión. la deuda soberana del GoP . En todos los contratos, los criterios de adjudicación son claros y simples: la tarifa más baja, el menor subsidio de 4.3.2.1 Asignación de riesgos en proyectos de capital, y la menor remuneración anual del valor infraestructura presente. La fuente de fondos para pagar la deuda son los ingresos por tarifas en los casos de CAA y CTO, y el Esta sub-sección se ocupa de la asignación de riesgos en gobierno nacional en el caso de la Interoceánica. la muestra de proyectos señalados en la sub-sección anterior. En la Tabla 6 se incluye información esencial de En los tres contratos los riesgos parecen haber sido los contratos, principales riesgos de los proyectos, e asignados a la parte que está más calificada para instrumentos de mitigación del riesgo utilizados para manejarlos: incentivar a aceptarlos a quienes los asumieron. Todos los contratos incluidos en la muestra son Contratos de 18 FINANCIAMIENTO LOCAL DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA EN PERÚ • Riesgos de construcción – En los tres contratos, los el caso de la Interoceánica IV, de acuerdo con el riesgos de construcción están asignados a los contrato de concesión: (i) el GoP emitió una contratistas privados; sin embargo, los contratistas obligación de pago irrevocable, CRPAO que privados manejan el riesgo de distintas maneras; generarán fondos para pagar el capital e intereses por ejemplo, CAA asumió el riesgo íntegro, de obligaciones adquiridas por los financiadores; mientras que en los casos de CTO e Interoceánica (ii) los ingresos producidos por los CRPAO serán IV se le permitió a los contratistas usar Contratos depositados en un fondo fiduciario en el Banco de Llave en Mano para la construcción de la Nueva York como fideicomisario; (iii) Goldman infraestructura (que generalmente es más costosa), Sachs emitió un Swap de Riesgo Crediticio para adjudicados a un integrante del consorcio ganador cubrir la eventualidad de incumplimiento del de la concesión. contrato de construcción. • Riesgos vinculados con la demanda – En los tres A partir de la muestra de proyectos analizados, parecería contratos, los riesgos vinculados con la demanda que las AFP han acumulado una experiencia cada vez fueron asumidos por los contratistas privados. En mayor en la provisión de financiamiento local de largo CAA y CTO se incentivó a los contratistas privados plazo para grandes proyectos de infraestructura en Perú. a asumir este riesgo mediante la inclusión de un Por ende, sobre la base de esta experiencia, parecería contrato a firme de compra como parte del que las AFP pueden brindar financiamiento para contrato de concesión. En ambos casos, el proyectos de infraestructura con diferentes grados de contrato a firme de compra fue garantizado por el riesgo, siempre que como parte de la concesión (o del gobierno nacional. En el caso de Interoceánica IV, contrato de financiamiento del proyecto) se incluyan se asumió el riesgo vinculado con la demanda en instrumentos sólidos de mitigación del riesgo. Las base a las utilidades esperadas durante la fase de garantías soberanas, las garantías parciales de riesgo operación y mantenimiento, que serán crediticio y el control del flujo de fondos (usando determinadas por los ingresos por peajes netos de fideicomisos con mandatos sólidos de recuperación de gastos de O&M únicamente. los préstamos) parecen ser los instrumentos más comunes de mitigación del riesgo que pueden facilitar el • Riesgo de mora en el pago – En los tres contratos, financiamiento de proyectos de infraestructura por parte los riesgos crediticios fueron asumidos por los de las AFP . financiadores, que incluyen a las AFP como principal proveedor local de financiamiento para el Suponiendo que las AFP hayan alcanzado su techo para proyecto de infraestructura; no obstante, cada inversiones en infraestructura (con el 16% de su cartera) y estructura de financiamiento adoptó un abordaje que tendrán unos 5.000 millones/año para invertir en los diferente para los riesgos. En el caso de CAA, los próximos años, entonces los gerentes de inversión de las financiadores exigieron: (i) un mayor compromiso AFP estarán buscando asignar US$800 millones/año a financiero hacia el proyecto por parte del proyectos de infraestructura. La asignación de este monto contratista, quien contribuyó con el 25% del costo a proyectos de infraestructura en Perú no será una tarea total del proyecto como capital accionario, y (ii) el sencilla puesto que: (i) a las AFP no se les permite manejo de la totalidad de los ingresos de la financiar el 100% de un proyecto, y (ii) los proyectos de concesión (a través de una cuenta recaudadora) infraestructura que necesiten financiamiento pueden no de forma tal de asegurar que los pagos a los estar dispuestos a organizar los sólidos instrumentos de tenedores de bonos tuvieran prioridad. En el caso mitigación de riesgo exigidos por los financistas de CTO, de acuerdo con el contrato de concesión experimentados. los financiadores: (i) crearon un Fideicomiso para manejar la mayoría de los flujos de fondos del proyecto durante la construcción (incluido el pago 4.4 Asociaciones público privadas en el de la deuda); (ii) obtuvieron una garantía del GoP sector agua sobre la deuda (obligaciones de la empresa) a ser emitida por el concesionario; (iii) obtuvieron una El gobierno peruano tiene un organismo Garantía de Riesgo Crediticio Parcial de la CAF. En independiente (PROINVERSIÓN) con amplia 19 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú experiencia en la organización de asociaciones 100% del proyecto, y no necesita la aprobación público-privadas (PPP) en diferentes sectores de del Sistema Nacional de Inversión (SNIP), ya que el infraestructura incluida el sector agua. gobierno no necesita asignarle fondos en el PROINVERSIÓN (ex-COPRI) comenzó sus actividades a presupuesto. principios de los años noventa y organizó con éxito PPP en sectores de infraestructura utilizando desde venta de Dentro de este marco de PPP , PROINVERSIÓN asignó un activos (telecomunicaciones y generación eléctrica) hasta contrato de concesión para una planta de producción de contratos de construcción, operación y transferencia agua en Lima, la Concesión Agua Azul (CAA) a (BOT) y contratos de concesión. Las principales opciones principios de los años dos mil. CAA vende agua potable de PPP , con el debido sustento legal, pueden agruparse a SEDAPAL, quien la paga usando los ingresos tarifarios. en tres categorías principales: En este contrato de concesión, el contratista fue responsable de arreglar el 100% del financiamiento a • Contratos de concesión sobre la base del través de capital y préstamos. Tal como se indica en la proyecto final (Licitaciones Públicas) – Los oferentes Tabla 6, las AFP y otros financistas locales asumieron reciben el proyecto final de los proyectos de riesgos financieros sustantivos. Actualmente CAA tiene infraestructura, sobre cuya base preparan sus una calificación de riesgo AAA de APOYO/Fitch en el ofertas técnicas y financieras para la construcción, mercado peruano. operación y mantenimiento de la infraestructura. El gobierno (distintos ministerios de infraestructura) Recientemente, operadores privados activos en el considera que esta opción tiene un tiempo de sector de agua, alcantarillado y tratamiento de maduración demasiado largo y que podría ser aguas residuales están tratando de actuar como demasiado costosa si no se materializa. originadores de contratos de concesión, • Contratos de concesión basados en proyectos financiados por ellos en su totalidad usando la preliminares – Los oferentes reciben los principales opción de “iniciativa privada� para PPP. Los parámetros técnicos de las tecnologías a ser contratos de concesión serían adjudicados a la propuesta utilizadas y la calidad de servicio que se debe ganadora por el MVCS (como garante en representación lograr sobre la base de la planificación y del GoP) junto con SEDAPAL (como pagador de los proyección preliminar de sistemas. Con esta servicios de infraestructura). Dado que la fuente de pago información, los oferentes presentan sus ofertas serán los ingresos por tarifas cobrados por SEDAPAL, se técnicas y financieras para realizar el proyecto piensa que SEDAPAL puede emitir Certificados final, construcción y operación y mantenimiento de Irrevocables de Pago de Inversiones de Capital cuyo la infraestructura propuesta. valor sería estimado usando la porción fija de la tarifa • Contratos de concesión sobre la base de que remunera inversiones de capital (Remuneración por propuestas de iniciativa privada – El sector privado Inversión, RPI). Se concibe que los certificados de pago puede identificar proyectos que considere sean libremente transferibles y no estén vinculados al necesarios para resolver problemas de desempeño, en forma similar a los CRPAO emitidos por infraestructura. En función de tal identificación, el GoP en los proyectos de la IIRSA. El sector privado puede presentar una propuesta a un ministerio u también ha solicitado una garantía del GoP , que indique otro organismo pertinente, que puede aceptarla (o que el gobierno pagará en caso que SEDAPAL no pueda no), mediante una nota escrita, como de interés hacerlo. Los proponentes de esta garantía la llaman para el gobierno. Sobre la base de esta nota de “Garantía Nula� ya que los futuros certificados de pago aceptación, el proponente privado desarrolla una estarían en el presupuesto de SEDAPAL y no en el del propuesta de diseño, construcción, operación y MVCS. Con una “garantía nula� del GoP , los inversores mantenimiento (DBO). Una vez presentada la privados creen que podrán obtener un mejor perfil de la propuesta de DBO, el gobierno abre un proceso deuda en el mercado financiero, ya que estarían usando de licitación pública, en el que pueden participar la calificación de riesgo de grado de inversión del GoP . terceros oferentes. Si un tercero ofrece una oferta más competitiva, el proponente privado original Ya ha sido adjudicado un proyecto usando la opción de del proyecto tiene el derecho a volver a ofertar13. PPP bajo iniciativa privada, la Planta de Tratamiento de Bajo esta opción, el sector privado financia el Aguas Residuales Taboada, de 13 m3/seg. El 20 FINANCIAMIENTO LOCAL DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA EN PERÚ financiamiento sería provisto por inversores privados en proyectos de infraestructura al mismo costo obtenido por moneda local. Se estima que el financiamiento total el GoP. Con arreglo a la ley que regula la asciende al equivalente de US$200 millones (600 Deuda Peruana (Ley 28880), el GoP no puede emitir millones de soles). Las AFP y bancos locales parecen CRPAO por más del 0,5% del PBI cada año, lo que da estar dispuestos a financiar este proyecto PPP de aguas un techo anual de US$600 millones/año. residuales. Se encuentra en proceso un segundo proyecto de planta de tratamiento de aguas residuales (Chira, 6,5 4.6 Resumen de financiamiento local de m3/seg). proyectos de infraestructura en Perú 4.5 Impacto de la calificación de grado En los últimos años, las administradoras de fondos de de inversión de la deuda peruana pensión se han convertido en los inversionistas institucionales más importantes en Perú y tienen En la actualidad los instrumentos de deuda experiencia en el financiamiento de infraestructura tanto peruana en el mercado internacional tienen con base en proyectos como con financiamiento grado de inversión. Fitch Rating (abril 2008) y luego patrimonial. Las AFP podrían estar dispuestas a financiar Standard & Poor’s (julio 2008) mejoraron la calificación al sector de agua y saneamiento siempre que se incluyan de las emisiones de deuda peruana (bonos) en moneda instrumentos sólidos de mitigación de deuda en los extranjera al grado de inversión. En consecuencia, el contratos y podrían tener hasta US$800 millones/año costo de la deuda para Perú se hizo más competitivo en para asignar a proyectos de infraestructura. La mayoría los mercados local e internacional, tanto en moneda de las PPP en proyectos de infraestructura han sido local como extranjera. Los CRPAO emitidos recientemente organizadas por medio de PROINVERSIÓN. La mejora para financiar proyectos de carreteras de peaje, como en las emisiones de deuda peruana ha vuelto más obligaciones de pago irrevocable del GoP , si bien no competitivo el costo de la deuda en los mercados local e están definidos como deuda pública, disfrutan de una internacional. Los CRPAO emitidos recientemente para calificación de riesgo igual a la deuda del GoP , ya que financiar un proyecto de carretera por peaje como Fitch Rating y Standard & Poor’s los califican como obligaciones de pago irrevocables del GoP recibieron la sustancialmente equivalentes a la deuda peruana. Se misma calificación que la deuda del GoP . podrían usar CRPAO para emitir deuda a fin de financiar 21 5. FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS DE AGUA Esta sección se ocupa del estado actual de las actividades Las inversiones manejadas por el programa APT no se de inversión en el sector agua urbana, financiamiento hacen con arreglo a los planes de las EPS, dado que no bilateral y multilateral, financiamiento a través del están incluidas en sus PMO, quizás con la excepción de mercado financiero privado, demandas de inversión del SEDAPAL. El programa APT realiza la programación de sector de EPS y los costos económicos de la continuidad todas sus inversiones y las hace aprobar por el MEF. del actual escenario. 5.2 Financiamiento multilateral y 5.1 Actividad de inversión en el sector bilateral agua urbana En la actualidad, la mayoría de las inversiones en las Las actividades de inversión en las áreas de servicio de áreas de servicio de las EPS se financian a través de las EPS se paralizaron desde los primeros años de la subsidios de capital del programa APT del Gobierno presente década hasta 2006, con la excepción de Nacional (75%). La fuente de este financiamiento es la SEDAPAL. Recientemente las actividades de inversión se recaudación tributaria del gobierno, complementada por incrementaron de manera drástica, de US$89 millones préstamos del Banco Mundial, BID, KfW, JBIC y otros en 2006 se duplicaron en 2007 (US$184 millones) y donantes. Los ingresos tarifarios también desempeñan un crecieron a US$556 millones en 2008. Este aumento se papel, dominado por SEDAPAL que contribuyó con el explica por el lanzamiento y ejecución del Programa 19% del financiamiento total (el 3% de sus ingresos Agua Para Todos (APT), iniciado en febrero de 2007. tarifarios y el 16% de las ganancias reinvertidas del Entre 2007 y 2008, APT canalizó inversiones de FONAFE). El financiamiento con préstamos a las EPS alrededor de US$467 millones en la mayoría de las representa el 6%; esta cifra podría estar subestimada ya áreas urbanas atendidas por las EPS. En 2008 el que únicamente se refieren a préstamos a SEDAPAL. Los programa APT dominó las actividades de inversión en el préstamos a las EPS están incluidos en el rubro sector agua urbana, manejando proyectos de inversión “Préstamos CTI al Gobierno Nacional�. por US$412 millones o el 74% del total de inversiones implementadas en las áreas de servicio de las EPS. En La mayoría de los préstamos a las EPS provienen de comparación con el programa APT, los programas de organizaciones para el desarrollo, y por lo tanto incluyen inversiones propias de las EPS han sido muy limitados en condiciones concesionales, incluyendo largos períodos los últimos tres años, si bien fueron reactivados a partir de gracia, tasa de interés muy competitiva (BIRF, BID) o de 2007 (Tabla 7 y Apéndice 9). tasas de interés subsidiadas, largos períodos de Tabla 7: Actividades de inversión en el área de servicio de las EPS (millones de US$) 2006 2007 % 2008** % Programa AGUA PARA TODOS 0 55.00 33% 411.67 74% Inversiones de las EPS (sin APT) 88.67 129.27 70% 144.67 26% - SEDAPAL 74.33 87.93 48% 99.67 18% - Resto de EPS 14.33 41.33 22% 45.00 8% Total 88.67 184.27 100% 556.33 100% Fuente: Indicadores SUNASS 2006 & 2007, Memoria Anual 2007 SEDAPAL, Informe 2008 FONAFE *Incluye SEDAPAL **Preliminar 23 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú reembolso, y criterios de desembolso vinculados con 5.5 El costo económico del bajo hitos del programa de inversiones en lugar de solidez desempeño de las empresas de financiera de las EPS. A pesar de todas estas condiciones, agua y las ganancias de a la mayoría de las EPS les resulta difícil reembolsarlos comercializarlas debido a sus precarias situaciones financieras. Recién en los últimos años SEDAPAL ha estado atendiendo su El sector de EPS ha impuesto un costo económico deuda con prestamistas CTI (Tabla 8 y Apéndice 10). considerable a la sociedad peruana. Este costo es solventado en parte por el gobierno nacional y en parte 5.3 Financiamiento a través del por los clientes. mercado financiero La parte del Gobierno Central en el costo Mientras se estaba redactando este informe, se económico de las EPS con bajo desempeño. El adjudicaba un gran contrato de concesión en el sector, el Gobierno Nacional (MEF) usando fondos de los proyecto de gestión de aguas residuales Taboada. Como contribuyentes, ha rescatado reiteradamente a todas las ya se señaló anteriormente, se espera que ACS de EPS, pagando sus deudas con organizaciones España capte financiamiento por unos US$200 millones multilaterales y bilaterales (en virtud de las garantías en el mercado financiero local. Aparte de esto, como soberanas) y emitido decretos para condonar las deudas también se explicó antes, a principios de la década se por el Impuesto General a las Ventas IGV) de dichas adjudicó una planta de producción de agua potable de empresas, que éstas habían cobrado pero no habían 2m3/seg. que fue financiada con fondos del sector transferido a la autoridad tributaria. Además, organismos privado por unos US$60 millones (US$15 M en acciones autónomos financiados por el Gobierno Nacional, y US$45 M en obligaciones). dependientes de ministerios sectoriales (MVCS), han financiado inversiones de infraestructura de agua y 5.4 Demandas de inversión del sector saneamiento en las jurisdicciones de las EPS por valor de de empresas de agua US$ 2.000 millones durante los años noventa y alrededor de US$500 millones en los últimos tres años. Se estima que para alcanzar los ODM en agua y saneamiento, Perú necesitaría financiamiento en el orden La parte de los clientes de las EPS en el costo de US$1.800 millones en el período 2006-2015, o económico de las EPS con bajo desempeño. Los alrededor de US$250 millones/año. Si se incluyen gobiernos locales, responsables de la provisión de además plantas de tratamiento de aguas residuales por servicios públicos desde principios de los noventa, razones ambientales apremiantes, las necesidades totales después de recibir la propiedad de las EPS las usaron de inversión serían de US$3.000 millones, o unos para pagar favores políticos, en lugar de fortalecerlas US$420 millones por año (Tabla 9 y Apéndice 7). para que operaran en consonancia con principios comerciales para dar cumplimiento a sus obligaciones de servicio público. Tabla 8: Fuentes de financiamiento de las EPS (millones de US$) 2006 2007 % 2008* % Ingresos tributarios GC y préstamos CTI a GC 14.33 66.27 36% 416.67 75% Fondos generados por tarifas (SEDAPAL) 15.00 15.00 8% 18.70 3% Préstamos CTI a SEDAPAL 59.33 57.33 31% 32.97 6% Transferencias GC a SEDAPAL (incluye FONAFE) — 45.67 25% 88.00 16% Total 88.67 184.27 100% 556.33 100% Fuentes: Indicadores de SUNASS 2006 y 2007; Memoria Anual de SEDAPAL 2007; Informes de FONAFE 2008. * Preliminar 24 FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS DE AGUA Tabla 9: Necesidades de inversión del sector agua urbana 2009-2015 (millones de US$) Demanda de Inversiones 2009 - 2015 (en millones de US$) Agua y Alcantarillado Tratamiento de aguas servidas Expansión Rehabilitación Total Nuevas Rehabilitación Total TOTAL SEDAPAL 852 100 952 367 0 367 1,319 Resto EPS 603 227 831 765 32 797 1,628 Total 1,455 327 1,783 1,132 32 1,164 2,947 Fuente: Ministerio de Vivienda Construcción y Saneamiento. Plan nacional de Saneamiento 2006-2015, actualizada deduciendo inversiones ejecutadas durante 2006, 2007 y 2008. Como resultado, la mayoría de las EPS han impuesto un serían iguales a los enormes costos pesado costo a los clientes de su jurisdicción, mediante económicos identificados, ya que el MEF dejaría de el racionamiento extremo de servicios en los grandes pagar: (a) Las obligaciones financieras de las EPS con las centros urbanos de la región costa (por ej. Piura, organizaciones multilaterales y bilaterales; (b) las Lambayeque, La Libertad, Ica...) y forzándolos a construir obligaciones impositivas de las EPS; y (c) las inversiones instalaciones de almacenamiento de agua en sus en infraestructura de las EPS, y los clientes recibirían un viviendas, teniendo una gran proporción de clientes en servicio acorde con las tarifas que pagan. Por supuesto, sus áreas de servicio sin acceso a agua segura en todas capacitar a las EPS para cubrir su costo total no será las regiones, y obligando a quienes carecen de acceso a algo que ocurrirá de un día para otro y tampoco sin que la red a pagar elevados precios por el agua que se diseñe de manera intensa una política especial al compran de proveedores privados. Además, puesto que efecto. El foco del diseño de tal política debería ser la mayoría de las EPS enfrentan dificultades financieras, completar la plena comercialización de las EPS. Las difícilmente cubren sus costos operativos, dejando su opciones para facilitar el financiamiento local para las infraestructura sin apropiado mantenimiento, lo que EPS presentadas en las secciones 7.1 y 7.2 serían impone el costo económico adicional de un rápido instrumentos de política aptos en este esfuerzo. deterioro de la infraestructura y la necesidad de inversiones de rehabilitación. Los altos niveles de agua no facturada también imponen costos económicos 5.6 Resumen del financiamiento de las adicionales. empresas de agua Los costos económicos reseñados se estiman netos de los Las actividades de inversión en el sector de agua urbano beneficios recibidos por los clientes, que mayormente se se incrementaron de manera drástica en los últimos reflejan en la tarifa que pagan por los servicios de agua años, principalmente debido al lanzamiento y ejecución recibidos de las EPS. Las tarifas fueron aumentadas para del programa Agua para Todos. El financiamiento de cubrir los costos de O&M más el costo de inversión de donantes multilaterales y bilaterales se canaliza por las empresas que son financiados por organizaciones intermedio del programa APT, pero también existen multilaterales y bilaterales. préstamos de la CTI a EPS y varias concesiones en el sector han tenido financiamiento privado. Se estima que Las ganancias de tener un modelo de EPS de las necesidades de inversión del Perú para cumplir con desempeño superior capaz de captar los ODM están en el orden de $420 millones por año. financiamiento en los mercados de capitales Entre tanto, el costo del bajo desempeño de las EPS locales. Las ganancias de permitir a las EPS financiar sus impone una significativa carga tanto al gobierno como a gastos de capital a través de los mercados de capitales los consumidores. 25 6. BARRERAS PARA EL FINANCIAMIENTO PRIVADO LOCAL Sobre la base del análisis de las EPS en Perú y los normativa de 2008 referido a la composición de los esquemas actuales de financiamiento para infraestructura, Directorios de las EPS debería contribuir a mejorar la se han identificado ciertas barreras que impiden al sector estabilidad de la gestión. Sin embargo, aun con mejoras salir de su dependencia del financiamiento público claras para mejorar la gobernabilidad con enfoque directo o las garantías, para alcanzar un modelo más comercial de las EPS, tales cambios de gobernabilidad sostenible en el que las EPS obtengan financiamiento con llevan tiempo. La capacidad de gestión también puede base en de su propia solvencia crediticia. Entre los temas ser un problema vinculado con los bajos salarios y alta que sería necesario encarar cabe mencionar: capacidad rotación del personal gerencial luego de la capacitación. y desempeño de las EPS; capacidad de los gobiernos Además, la capacidad de la gerencia de las EPS es locales; coordinación de los organismos del gobierno limitada para atender los intereses de los distintos actores nacional; fortalecimiento de la planificación estratégica y y numerosos decisores fragmentados y para diseñar diseño de políticas nacionales; confianza de los inversores; estrategias que les permitan negociar con ellos según los y aplicación y cumplimiento del marco jurídico. intereses de las EPS. 6.1 Capacidad y desempeño de las EPS Es necesario fortalecer la capacidad de las EPS en planificación y adquisiciones. La mayoría de las EPS La mayoría de las EPS en Perú tienen un mal historial de todavía no han elaborado un Plan de Inversiones a largo desempeño financiero y operativo, lo que ha limitado su plazo sólido, que es la base para la preparación de los atractivo para los financistas. Esto comprende una programas quinquenales de inversión y para negociar capacidad económica desigual para endeudarse y aumentos tarifarios con la SUNASS. Existe una limitada debilidades que limitan la confianza de los prestamistas. capacidad para organizar procesos de adquisición y estrategias de financiamiento. Las EPS tienen limitada La debilidad de sus flujos de caja limita el acceso experiencia en la organización de actividades para al crédito de las EPS. En el contexto actual de continuidad identificar, preparar y procesar propuestas de inversiones del escenario comercial, con los actuales niveles tarifarios, sin ante las autoridades correspondientes. Tienen menor cambios en el elevado volumen de agua no facturada, y experiencia en la realización de licitaciones y contrataciones. costos operativos crecientes, la mayoría de las EPS no También es posible que existan algunos malos recuerdos tienen capacidad para endeudarse ya que no pueden relativos a la resistencia al cambio inclusive en el medio generar un flujo de caja positivo. Si bien los aumentos de un colapso financiero, como lo demostró el caso de tarifarios y mejoras en la eficiencia probablemente EPS Grau en Piura. permitirían mejorar el desempeño financiero de las empresas, para atraer créditos privados locales se La mayoría de las EPS carecen de experiencia en necesitarían mejoras complementarias en la gobernabilidad el uso de mecanismos fiduciarios que podrían empresarial. Además, las obligaciones financieras de las ayudarles a acceder a financiamiento de inversores EPS derivadas de la deuda con el FONAVI por contribuciones locales. La experiencia del financiamiento de infraestructura reembolsables debilitan su posibilidad de alcanzar la en Perú muestra que los inversores institucionales podrían solvencia crediticia. Las deudas de las EPS son grandes y estar dispuestos a otorgar financiamiento a las EPS desproporcionadas en relación con sus ingresos tarifarios. siempre y cuando se establezcan mecanismos fiduciarios Los diseñadores de políticas deberán encontrar formas de sólidos para recuperar su inversión. Por el momento, la reestructurar las deudas de las EPS -especialmente mayoría de las EPS carece de experiencia en el uso de aquellas adeudadas al COLFONAVI- en paralelo con instrumentos fiduciarios para garantizar los ingresos y el mejoras en la gobernabilidad empresarial y eficiencia servicio de la deuda y las EPS pequeñas tienen menor financiera. capacidad para establecer procesos financieros y es posible que necesiten un tratamiento específico. La capacidad de gestión e inestabilidad debilitan la confianza de los prestamistas. El cambio de 27 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú 6.2 Capacidad de los Gobiernos Locales espera que de esta manera se impulse el programa APT y otros programas de acuerdo con las metas y Se requieren mejoras en la capacidad de los objetivos estratégicos del sector agua urbano. gobiernos locales para actuar como directores de las EPS y planificar la provisión de servicios públicos. • Se requiere fortalecer la capacidad para la Se percibe que continúa existiendo interferencia política implementación de políticas y planes. Esto se pone en la gestión de las EPS a pesar de los cambios en la de manifiesto en el bajo número de personal gobernabilidad decididos en 2008. Los diseñadores de permanente dedicado al diseño de las estrategias y políticas necesitarán encontrar la forma de superar las políticas nacionales que permitan a las EPS presiones políticas y los temas de gobernabilidad a fin de mejorar su desempeño y convertirse en instrumentos mejorar la capacidad para dar cumplimiento a las clave para lograr un mayor acceso a servicios de normas y regulaciones. El reto político será hacerlo con agua y saneamiento en Perú. alteraciones mínimas en el marco jurídico, quizás permitiendo una posible transferencia temporal de las En paralelo, el gobierno debería atender a la EPS para más tarde, regresarlas a la órbita municipal regulación del sector a través de la SUNASS. Si después de haber logrado su plena comercialización y bien en teoría están fijas por 5 años, los aumentos de una cobertura completa del servicio. Evitar cambios en el tarifas no son suficientemente previsibles ya que pueden marco jurídico no obedece a que las leyes sean perfectas ser diferidos por la SUNASS como una forma de penalidad. sino que la actual administración -sin una mayoría De igual forma, en el sector existe la percepción de un calificada en el Congreso- ha encontrado dificultades riesgo regulatorio debido a incertidumbres en el proceso para lograr la aprobación de leyes de gran alcance. regulatorio. Los gobiernos locales tienen una capacidad Además, el gobierno debería considerar que las limitada para desarrollar planes destinados a subvenciones pueden actuar como una barrera mejorar la provisión de servicios públicos en sus para otras fuentes de financiamiento. Las subvenciones jurisdicciones. En el plano de los gobiernos locales a través del programa Agua para Todos liderado por el existe poca experiencia en la planificación urbana de MVCS son la fuente de financiamiento más barata. El infraestructura local para servicios públicos (por ejemplo, financiamiento mediante subvenciones que no estén drenajes, residuos sólidos y caminos locales) y el diseño claramente vinculadas con objetivos de mejora del de estrategias de financiamiento. Allí donde la planificación desempeño de las EPS puede impedir que éstas realicen urbana es débil y sin metas claramente definidas, el esfuerzos para obtener otras fuentes de financiamiento. gobierno local estará en mala posición para negociar de En términos generales, parece necesario, por motivos de manera apropiada su contrato de explotación con la EPS. consistencia y a fin de evitar una percepción desmesurada de los riesgos regulatorios, propender a una mayor 6.3 Coordinación de Organismos del integración entre los PMO, las subvenciones para Gobierno Nacional, planes y inversión y los presupuestos operativos. estrategias 6.4 Confianza de los inversores Si bien el GoP ha puesto el énfasis en aumentar el acceso al agua a través del programa APT, A pesar de la liquidez del mercado, la demanda existen varias áreas en las que es necesario de financiamiento de las EPS y la provisión local mejorar la coordinación a fin de cumplir con los del mismo implica superar distintas barreras. ambiciosos objetivos sectoriales. Entre estas áreas Existen importantes inversores institucionales y otros que cabe mencionar: están activos en el sector de infraestructura y parecería que el mercado financiero es muy líquido, en relación • Es necesario fortalecer la planificación estratégica con el tamaño del mercado local. Sin embargo, los y el diseño de políticas sectoriales. En la actualidad, inversores tienen poca confianza en el sector de las EPS. se planifican reformas en la Dirección Nacional de Existe una mala percepción de la gobernabilidad empresarial Saneamiento (DNS) para mejorar sus funciones de de las EPS entre otros motivos, por temor a la interferencia planeamiento estratégico y diseño de políticas. Se política, la falta de rendición de cuentas de las empresas 28 BARRERAS PARA EL FINANCIAMIENTO PRIVADO LOCAL y la inestabilidad de su gestión. Todo esto se combina 6.5 Aplicación y cumplimiento del marco con un mal historial financiero en muchas empresas. legal En consecuencia, la percepción es que todo trato No existen impedimentos legales para que las financiero con las EPS necesita contar con un aval del EPS accedan al financiamiento en los mercados GoP . Al mismo tiempo, los gobiernos locales parecen locales. La Ley General de Servicios de saneamiento (Ley incapaces de emitir garantías, ya que éstas pueden ser 26338 de 1994) y su reglamentación recientemente cuestionadas por las nuevas autoridades locales que son modificada/mejorada (DS 23-2005 MV) brinda un electas cada cuatro años. Los diseñadores de políticas marco moderno para la comercialización en las EPS necesitarán encontrar alternativas para que los riesgos según la legislación de las empresas privadas. Las financieros no recaigan sobre el Ministerio de Economía normas vigentes desde 1994 son claras en relación con y Finanzas y apuntarlos hacia los financistas institucionales la recuperación de costos y la fijación de tarifas. De igual locales y otros. La lógica subyacente es que una vez que forma, los arreglos contractuales entre las municipalidades los inversores institucionales asuman el riesgo, presionarán locales y las EPS están claramente definidos. a favor de una mejora drástica en la gobernabilidad empresarial de las EPS, ya que de ello dependerá la No obstante, la experiencia del sector de las EPS recuperación de su inversión. en Perú muestra que existe un escaso cumpli- miento del marco legal en general y que no se Ninguna de las EPS en Perú ha sido calificada por una aplican las leyes de manera adecuada. Una agencia calificadora de riesgo independiente, si bien ilustración de esto es el hecho de que el regulador no ha existen varias que están activas en el sector de infraestructura podido fijar tarifas sobre la base de costos promedio de en la actualidad. Sin embargo, la sola existencia de la largo plazo de los Planes Maestros Optimizados. calificación no ayudará a que una empresa de agua Además, a pesar de la claridad del marco jurídico, la consiga financiamiento del mercado privado; las AFP , mayoría de las municipalidades y EPS no han firmado que son los inversores institucionales más importantes del contratos de explotación. Perú, buscan obligaciones con una calificación AA-. Sin una sustancial reestructuración, es probable que las EPS en Perú estén por debajo de esta calificación. 29 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú Cuadro 3: Observaciones directas en el terreno El estudio puso al descubierto la realidad financiera del sector peruano de agua y saneamiento. En Perú, las 51 EPS son de propiedad pública. Sin embargo, los contrastes entre el desempeño financiero y operativo de la ciudad capital, Lima, y el de las otras municipalidades es sorprendente. Además de SEDAPAL, la empresa de agua que opera en Lima, no existe ninguna otra empresa de agua en el país que tenga la posibilidad de financiar inversiones con préstamos de mediano plazo de bancos privados. Además, SEDAPAL posee un esquema financiero más innovador, que le permite capturar la mayoría de los préstamos de los donantes internacionales. Las empresas peruanas disfrutan de varias condiciones favorables: • Existe capacidad financiera local en el país, en particular gracias al sistema peruano de pensiones, sin restricciones de liquidez. • Hay disponibilidad de préstamos y bonos en la moneda peruana, Soles. • No existen restricciones locales que impidan que las empresas tomen préstamos. Sin embargo, con la excepción de SEDAPAL, son muy pocas las EPS municipales que satisfacen los estándares de calificación crediticia y de gobernabilidad que permitirían atraer capitales de préstamos para financiarlas. Los impedimentos legales, económicos e institucionales para el financiamiento local varían de acuerdo a la EPS que se analice. Los principales obstáculos son: • La insolvencia de muchas empresas debido a la habitual falta de ingresos para recuperar los costos. En promedio, las 50 EPS municipales incurren en un déficit del 5%, lo que genera progresivos rescates del gobierno central. • Débiles flujos de caja como consecuencia de una baja eficiencia operativa y tarifas insuficientes. • Falta de previsibilidad del gobierno nacional lo que crea incertidumbre sobre los balances. • Sostenibilidad financiera amenazada por la falta de coordinación entre las inversiones financiadas directamente por el gobierno central y la gestión financiera de las EPS. • Existencia de un programa masivo de subvenciones financiado por el gobierno nacional que vuelve poco atractivas todas las demás fuentes de financiamiento. • Falta de un vínculo claro entre las subvenciones y objetivos de mejora del desempeño de las EPS, lo que desalienta los esfuerzos para obtener fuentes de financiamiento alternativas. • Falta de confianza de posibles inversores y prestamistas en la gobernabilidad empresarial, transparencia y gestión de las EPS. Como resultado, la mayor parte de la inversión en infraestructura de abastecimiento de agua y saneamiento ha surgido directamente del presupuesto del gobierno central sin demasiada influencia de los actores locales. Sin embargo, es esencial reconocer el notable esfuerzo financiero del Gobierno del Perú. La inversión del GoP en infraestructura de agua ha crecido a una tasa impresionante en los últimos años. No obstante, la sostenibilidad financiera de las EPS sigue siendo tema de preocu- pación. El Banco Mundial ha desarrollado un conjunto de recomendaciones detalladas que permitirían mejorar esta situación de manera significativa. Fuente: Gérard Payen y Roy Torkelson, UNSGAB 30 7. RETOS Y OPORTUNIDADES En esta sección se analizan los retos y oportunidades dispondrían de un mejor flujo de caja siempre que se para el financiamiento de las EPS. Se presenta un marco instauren las condiciones apropiadas de gobernabilidad para el análisis de las oportunidades de inversión, y a empresarial. La experiencia internacional muestra que se continuación una discusión de cuatro opciones básicas y pueden lograr condiciones apropiadas de sus respectivos hitos clave. Asimismo, se identifican los gobernabilidad mediante: (i) un modelo eficaz de gestión retos para facilitar el financiamiento local a través de pública; o (ii) un modelo de gestión privada, usando estas opciones, y se proponen temas de estudio futuro. contratos de concesión o directamente la privatización como en el sector de las telecomunicaciones en Perú. 7.1 Marco de análisis El análisis del financiamiento local para infraestructura en Se ha preparado un marco simplificado para efectuar un Perú muestra que los inversores institucionales y otros análisis de las oportunidades de inversión en el sector de inversores locales tienen una sustancial experiencia en el las empresas de agua en Perú, considerando los financiamiento de grandes proyectos de infraestructura. siguientes aportes analíticos: (i) un análisis del sector de En el pasado, los avales del GoP tuvieron un papel EPS y su actual situación operativa y financiera; (ii) un destacado en el financiamiento, como instrumento de análisis de la reciente experiencia de financiamiento local mitigación del riesgo. Sin embargo, también es posible de infraestructura en Perú, incluido financiamiento con acceder a financiamiento local sin garantías del GoP , sustento en los estados financieros y sobre la base de como ocurre en los sectores de infraestructura de energía proyectos; y (iii) una evaluación preliminar de las y telecomunicaciones. barreras para el financiamiento local de las empresas de agua. Así, el marco de las principales opciones para que las EPS accedan a financiamiento local incluye tanto la El análisis del desempeño operativo y financiero de las disponibilidad de garantías del GoP como el modelo de EPS brinda evidencia de que tienen un amplio margen gestión empresarial. El análisis de los principales para mejorar sus flujos de caja reduciendo el agua no impedimentos, según la percepción de distintos actores, facturada, controlando los costos operativos no definirá las características específicas de cada opción justificados, y aumentando las tarifas. Como resultado, que se resumen en la Figura 6. Figura 6: Marco analítico para el financiamiento local de las EPS OPCIÓN 2: INVERSAN reestructura EPS OPCIÓN 4: Mercado de capitales local financia (i) Obtiene finalmente capital semilla usando contratos de concesión (ii) Emite notas de pago irrevocables (i) EPS se separa en unidades lógicas de concesión Sin garantía (iii) Toma control del directorio de las EPS (ii) EPS emite contratos PPP para las unidades soberana (iv) Contrata nuevos gerentes y auditores (ii) Contratos permiten estructurar fideicomisos (v) Reestructura EPS financiera viable y emite acciones (iv) Fideicomiso asegura los ingresos futuros (vi) EPS capaz de cotizar en la bolsa de valores (v) IFC emite garantía PRC sobre ingresos asegurados (vii) Acciones de EPS flotan en mercado de valores (vi) Fidecomiso obtiene efectivo para financiar plan de (viii) EPS emiten bonos para obtener financiamiento inversiones PPP y pagar garantía IFC PRC OPCIÓN 1: Préstamos a EPS basados en aseguramiento OPCIÓN 3: Contratos de concesión/arrendamiento de sus flujos de caja para levantar financiamiento local Con garantía (i) Fideicomiso captura ingresos de EPS (i) Inversiones a ser financiadas por tarifas soberana (ii) Fideicomiso emite bonos respaldados por ingresos captuardos (ii) Tarifas para inversiones de capital van a (iii) GoP emite garantía soberana de los bonos emitidos fideicomiso controlado por financistas por el fideicomiso (iii) Fideicomiso emite bonos respaldado por financistas (iv) Financistas locales compran los bonos (iv) GoP provee garantía soberana para bonos emitidos (garantía nula) (v) Fideicomiso maneja el financiamiento para proyecto (v) Financista compra bonos, dinero financia programa de inversión de EPS según el plan de inversiones de inversiones del PPP EPS con manejo público EPS con manejo privado 31 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú Dentro de este marco, se identifican las siguientes cuatro identificado los principales hitos para la implementación opciones: en función de la actual situación que presenta el sector y reconociendo los impedimentos que sería necesario • Opción 1: Las EPS sujetas a administración superar antes o durante la implementación. pública obtienen financiamiento de inversores locales mediante la titulización de una parte de su Opción 1: Empresa de agua bajo administración flujo de caja usando garantías soberanas del GoP; pública obtiene préstamos garantizados por el • Opción 2: Las EPS bajo administración pública GoP son reestructuradas para volverlas financieramente viables y obtener préstamos sin garantías del GoP , Esta opción se apoya en la experiencia de las EPS con el con base en sus propios estados financieros. Las programa PMRI financiado por KfW y el marco legal instituciones multilaterales podrían brindar existente para la titulización de los flujos de caja de las garantías PRC u otros instrumentos de mitigación empresas15. El PMRI incluye componentes para mejorar del riesgo con costo para las EPS; el desempeño operativo y financiero de las EPS. • Opción 3: Las EPS bajo administración privada (contrato de arrendamiento/concesión) obtienen Inicialmente, la mayoría de las EPS que participaba en el financiamiento local en el mercado de capitales programa tenían un historial crediticio malo. A fin de usando garantías soberanas del GoP; y superarlo, las EPS crearon un fideicomiso con el • Opción 4: Las EPS bajo administración privada (o mandato legal de capturar los ingresos y asegurar el partes de las mismas) obtienen préstamos en los pago de los préstamos del KfW a su vencimiento. Sin mercados de capitales locales usando garantías embargo, el KfW solicitó una garantía soberana del GoP parciales de riesgo crediticio otorgadas por IFC. para cubrir el riesgo de que el PMRI no cumpliera con sus objetivos de desarrollo, es decir, convertir a las EPS Estas opciones se pueden combinar. Por ejemplo, la participantes en empresas financieramente viables, opción 2 -reestructuración de las EPS para obtener capaces de pagar sus obligaciones financieras a través financiamiento sobre sus estados financieros- puede del fideicomiso. Una vez que el fideicomiso haya incluir el uso de la opción 1 durante su reestructuración, reembolsado con éxito los préstamos del KfW, podría siempre que el financiamiento manejado por un incentivarse a los financistas institucionales locales a fideicomiso esté alineado con el plan de reestructuración. canalizar fondos a las EPS usando los mismos En este caso, las obligaciones hacia el fideicomiso mecanismos contractuales e institucionales. deberán tener preferencia sobre cualquier otra obligación financiera de la EPS en el proceso de Los principales hitos para implementar esta opción reestructuración. Otra combinación puede ser entre la serían: opción 2 y la opción 3, en este caso la reestructuración puede ser mejor si se separan las instalaciones de i. Se crea un fideicomiso con el mandato legal de producción de agua -u otra infraestructura- en cuyo caso capturar una porción de los ingresos de la EPS que serán la instalación separadas buscará financiamiento usando usados para pagar el capital y los intereses del los principios indicados en la opción 3. También son financiamiento aportado por inversores locales. Las EPS posibles otras combinaciones. necesitarán firmar un contrato con el fideicomiso, autorizándolo a capturar directamente los ingresos 7.2 Opciones para el financiamiento tarifarios del conjunto de clientes de la EPS, que puede local de empresas de agua en Perú incluir grandes clientes con un buen historial de pago. Sobre la base del marco analítico para explorar opciones que permitan atraer financiamiento privado local destinado a financiar infraestructura para las EPS, en esta 15 sección se explican en mayor detalle las cuatro La CONASEV emitió normas para la titulación de flujos de caja (FC) en 1999. Desde entonces, instituciones principales opciones. Basándose tanto en las condiciones gubernamentales y empresas privadas han usado la titulización locales así como en la experiencia internacional, se han de FC para obtener fondos de financistas locales. 32 RETOS Y OPORTUNIDADES ii. El fideicomiso efectúa la titulización de los flujos principales pasos para implementar esta opción en Perú futuros de ingresos de las EPS mediante la emisión serían: de bonos; iii. El GoP emite una garantía soberana para cubrir el i. Obtener capital semilla para crear un Fondo de pago de los bonos emitidos por el Fideicomiso en caso Reestructuración del Agua (INVERSAN). En lugar de de que no se materialicen los ingresos de la EPS en la proveer subvenciones no recuperables al sector a través fecha programada; del APT, el GoP podría financiar al INVERSAN con el iv. Los financistas locales (AFP y otros) compran mandato de convertir a las EPS en entidades con bonos respaldados por la garantía soberana del GoP . viabilidad financiera. Para dar cumplimiento a su Para cubrir los riesgos crediticios, el GoP instruye al mandato, INVERSAN exigiría que las EPS presenten Fideicomiso a usar el producto de la venta de bonos planes de reestructuración que aprobaría si son creíbles; para financiar el programa de inversiones de la EPS, pagar ii. INVERSAN usaría el capital semilla para los costos de financiamiento durante el período de inversión financiar programas de inversión para las EPS y formar una cuenta de provisión para pago de la que tengan planes de reestructuración aprobados deuda, y y para pagar el capital e intereses de los bonos v. El fideicomiso es responsable del programa de que emitiría (como obligaciones de pago irrevocables) inversión así como del reembolso de la deuda a durante los primeros 5 años. De esta manera, al hacer través de dos cuentas separadas. lo primero INVERSAN se convertiría en accionista de la EPS; al hacer lo segundo INVERSAN obtendría Opción 2: Empresa de agua bajo financiamiento adicional para encarar la administración pública reestructuradas para reestructuración de más EPS. INVERSAN solicitaría una hacerlas financieramente viables y obtener garantía de riesgo crediticio parcial por intermedio de la financiamiento local sin garantía del GoP IFC; iii. INVERSAN asume el control del Directorio. Antes Esta opción tiene en cuenta la lección que se desprende de cualquier inversión en las EPS, INVERSAN, como de la reestructuración realizada en Chile por CORFO de accionista, tomaría el control de los Directorios de las 13 grandes empresas de agua durante los años noventa. EPS, para poder imponer la implementación de sus CORFO, un fondo de desarrollo autónomo, se hizo planes de reestructuración destinados a convertirlas en cargo de empresas de agua públicas con bajo entidades financieramente viables; desempeño financiero y, usando principios modernos de iv. INVERSAN organiza la calificación de la gerencia reestructuración empresarial, las reconvirtió en empresas y auditores (o la contratación de nueva gerencia y comerciales capaces de captar fondos de manera auditores). Los Directorios de las EPS mantendrían a sus competitiva en el Mercado de Valores chileno16. Al igual gerentes con orientación empresaria o contratarían otros que en el caso de Perú, hacia principios de los años nuevos dependiendo de las calificaciones de la gerencia noventa, las empresas de agua en Chile ya estaban existente y asegurarían una auditoría técnica y financiera operando con arreglo a la ley de sociedades17. CORFO periódica; asumió el control de sus Directorios al convertirse en uno de los principales accionistas. 16 La principal herramienta del programa de reestructuración CORFO realizó una Oferta Pública Inicial (OPI) de la mayoría de las empresas públicas de agua en 1999, la que atrajo el interés fue que las empresas de agua debieron presentar e competitivo de inversores privados. Los inversores privados compraron tenencias accionarias con la condición de participar en la gestión de implementar planes de reestructuración sólidos que les las empresas de agua. El gobierno chileno aceptó, sin vender todas sus permitieran lograr su viabilidad financiera. Entre otras acciones. CORFO retuvo su participación en todas sus empresas de agua, por lo que el gobierno todavía es parcialmente propietario de las disposiciones, los planes de reestructuración preveían empresas de agua en Chile, y recibe de ellas ingresos netos. 17 que las EPS estaban habilitadas para reformular los La Ley No. 18.777 de 1989 para EMOS (Santiago) y ESVAL (Valparaiso) y la Ley No. 18.885 de 1990 (para 11 compañías contratos con todos los actores principales, incluidos regionales), crearon las empresas de agua como sociedades privadas. empleados, acreedores, proveedores y clientes. Sobre la Además, en los años noventa también se constituyó un ente regulador privado (SISS) para asegurar aumentos tarifarios consistentes con las base de estos nuevos contratos y la renovación de la mejoras en eficiencia operativa y viabilidad financiera de las empresas de agua. En Perú se dieron reformas similares 4 años más tarde, si bien gestión existente, se esperaba que las EPS pudieran no se avanzó en la plena mercantilización de las empresas de agua a transformarse en entidades con viabilidad financiera. Los través de su reestructuración. 33 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú v. Las EPS emiten acciones para atraer fondos de fondos para programas de inversión así como una INVERSAN. Para poder ingresar en el programa de cuenta para el pago de la deuda emitida por el reestructuración, las EPS emitirán acciones y se las fideicomiso para obtener fondos para los programas de venderán a INVERSAN, en una oferta privada, a fin de inversión; financiar sus inversiones bajo el plan de reestructuración. iii. El fideicomiso emite bonos respaldados por los Al comienzo del programa el valor de mercado de futuros ingresos tarifarios. El contrato de concesión dichas acciones podría ser bajo; también debe incluir las reglas según las cuales el vi. INVERSAN, en el marco del programa de fideicomiso emitirá bonos respaldadas por ingresos reestructuración, impondrá a las EPS el cumplimiento de tarifarios (capital) futuros, titulizando los ingresos futuros. los requisitos para cotizar en la BVL, y comenzará a iv. El GoP brinda una garantía soberana para la cotizarlas cuando se vuelvan rentables. emisión de bonos (“garantía nula�). El contrato de vii. Las EPS realizan la flotación de sus acciones en el concesión también debe especificar que el GoP brindará mercado de valores, generando una ruta de salida una garantía soberana, asegurando el pago a los para INVERSAN. INVERSAN puede vender una parte de tenedores de los bonos en caso que el fideicomiso no sus tenencias accionarias en las EPS. Se espera que al pueda cumplir sus obligaciones; hacerlo INVERSAN obtenga una ganancia v. Las AFP y otros inversores locales compran sustancial--que aumentaría el valor de su fondo--debido bonos. El producto de la venta de los bonos se aplica al a que las acciones en una empresa de servicios públicos reembolso del capital y los costos de financiamiento rentable pueden multiplicar su valor anterior (cuando durante la construcción, y a financiar el programa de tenía un mal desempeño); y, inversiones de la PPP . viii. Las EPS emiten obligaciones para obtener más financiamiento. Siendo financieramente viables, las Opción 4: Las empresas de agua bajo EPS también podrán captar más fondos con el sustento administración privada (o partes de las mismas) de su propio estado financiero. obtienen préstamos en los mercados de capitales locales usando garantías parciales de riesgo Opción 3: Asociaciones público-privadas para crediticio de IFC obtener financiamiento local con garantías soberanas del GoP La experiencia en Perú indica que los inversores institucionales y privados locales están dispuestos a Esta opción tiene su raíz en la reciente tendencia de brindar préstamos, comprar bonos y participar en financiamiento local de infraestructura a través de inversiones accionarias cuando el sector privado maneja Asociaciones público-privadas (PPP) en Perú. Se la un proyecto de infraestructura. Tal es el caso en los implementa usando contratos de concesión que incluyen proyectos de Agua Azul y Taboada (en el sector del condiciones (convenios contractuales) para obtener agua), los proyectos de la IIRSA en el sector vial, y en las financiamiento de financistas locales, incluidas las AFP. empresas de infraestructura energética y de Los principales arreglos contractuales para implementar telecomunicaciones. Esta opción está basada en esta esta opción serían: experiencia y en entrevistas realizadas con operadores privados que están activos en el sector del agua peruano i. Inversiones a ser financiadas con ingresos (incluido Grupo VEGA y Agua Azul) que señalaron que tarifarios. El contrato de concesión debería especificar están dispuestos a participar en contratos de concesión un programa de inversión y O&M bien definido, en base para la rehabilitación de la infraestructura a fin de al cual se estima una tarifa ganadora, incluida una reducir las pérdidas del sistema en áreas clave de porción fija de la tarifa destinada a rembolsar el SEDAPAL y SEDALIB (Trujillo). En consecuencia, esta financiamiento de los programas de inversión; opción considera la posibilidad de emitir contratos de ii. La porción de la tarifa para inversiones de concesión tanto para algunas partes como para toda capital es segregada en un fideicomiso una EPS. Si tales contratos fueron emitidos por la EPS, controlado por los financistas. El contrato de esencialmente se convertiría en una empresa tenedora de concesión también debe especificar que los acreedores activos públicos. Los principales pasos para implementar de la concesión formarán un fideicomiso, y que el esta opción serían: fideicomiso manejará una cuenta para el desembolso de 34 RETOS Y OPORTUNIDADES i. La EPS es sometida a una desintegración vertical las EPS a financiamiento local para sus y horizontal y se convierte en una empresa inversiones. Su objetivo inmediato sería diseñar “holding�. Se desintegra dividiéndose en plantas de rápidamente políticas y planes de acción para dar un producción, áreas de distribución, planta de tratamiento giro al desempeño comercial de las EPS. Los resultados de aguas residuales, etc. prácticos de la elaboración de políticas serían un ii. La EPS emite contratos de concesión para las programa detallado para la reformulación del partes desintegradas. Por ejemplo, podría firmar un desempeño operativo y financiero de las EPS con el contrato para reducir las pérdidas del sistema, para objetivo de que adquieran solvencia crediticia, y al construir una nueva planta de producción, o para mismo tiempo, promover que las empresas que estén en expandirse en un área sin servicio; condiciones puedan acceder en forma inmediata al iii. Se permite a los financistas locales formar un financiamiento local usando estructuras financieras fideicomiso para cobrar y asegurar los ingresos apropiadas. A fin de facilitarlo, a continuación se expone de la EPS. El contrato de concesión incluiría un un análisis de las opciones en el que se incluyen sus retos subcontrato para que los financistas locales establezcan en términos de políticas. un fideicomiso que directamente cobraría los ingresos de la EPS o una parte de los mismos; 7.3 Discusión de las opciones para iv. El fideicomiso tituliza los ingresos futuros. El facilitar el financiamiento local de contrato de concesión contiene reglas para la titulización las empresas de agua de los ingresos cobrados y para la emisión de bonos a fin de financiar los programas de inversión de la EPS; Las cuatro opciones básicas presentadas en la sección v. Se provee una garantía de riesgo parcial (PRC) anterior ofrecen una ruta básica para que las EPS logren para las obligaciones emitidas por el fideicomiso. financiamiento local. Si bien las cuatro opciones se Esta garantía podría solicitarse a la IFC. El fideicomiso diferencian en función de la disponibilidad de garantías tendría a su cargo el pago de las primas; del GoP y el modelo de gestión de la empresa, también vi. El fideicomiso obtiene fondos para financiar su tienen varias áreas en común. La mayoría de las plan de inversiones PPP , pagar la PRC y el capital opciones se apoya en la creación de un fideicomiso para e intereses de los bonos emitidos durante la titularizar los ingresos tarifarios de las empresas. Las construcción. Una vez finalizada la construcción, el entrevistas realizadas con representantes clave del sector fideicomiso dependerá exclusivamente de los ingresos financiero privado local y la experiencia del programa tarifarios para pagar la deuda con los financistas PMRI de KfW sugieren que el fideicomiso es un locales. instrumento promisorio para mejorar el atractivo de las EPS para los inversores. Estas cuatro opciones básicas serían útiles para Estas cuatro opciones no están carentes de varios actores ya que una exitosa desafíos en términos de políticas. Si bien se han comercialización de las EPS le evitaría al gobierno identificado oportunidades para Perú usando la y a los consumidores grandes costos económicos. experiencia de otros sectores y países, existen distintos Los principales interesados son: (i) El Ministerio de retos que deben ser atendidos en el contexto del actual Economía y Finanzas (MEF), que administra los fondos sector de agua y saneamiento en Perú. tributarios; (ii) el organismo regulador, que representa los intereses de los clientes y tiene una función en el Capacidad de los gobiernos locales. En Perú los aseguramiento de la vialidad financiera de las EPS; (iii) el gobiernos locales asumieron el control de las EPS en los Ministerio de Vivienda y Construcción (MVC) que tiene la años noventa sin haber previamente ensayado un responsabilidad de realizar la planificación estratégica y modelo societario de empresa de agua. No obstante, de políticas para el sector y que, en la actualidad, instituir una organización con orientación comercial y implementa programas de inversión a través de sus luego conducirla hacia una plena viabilidad comercial es organismos autónomos; (iv) los representantes de los un enorme reto de política empresarial. Los gobiernos gobiernos locales. locales distritales así como provinciales que controlaban los Directorios tenían poca conciencia del reto de política Estos actores serán participantes clave en la comercial que enfrentaban, incluidas: (i) la identificación formulación de políticas para facilitar el acceso de de las principales responsabilidades de la alta gerencia 35 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú de la EPS y la necesidad de profesionalizarla; (ii) la de las EPS por parte de una agencia especializada en identificación de los principales problemas que podían reestructuración empresarial. afectar de manera negativa el éxito de las operaciones comerciales de la EPS; (iii) la identificación de las El análisis del propio caso de Perú muestra que opciones estratégicas que podían afectar su trayectoria las oportunidades en las EPS pueden ser mayores hacia el éxito. que las que existieron en otros sectores o países de los que se derivaron las cuatro opciones. Una comparación interesante es el caso de Chile, que Existen circunstancias que habilitan un amplio menú de también estaba llevando adelante la comercialización de opciones para el financiamiento local en Perú. Entre ellas sus empresas de agua durante los años noventa. Allí, el cabe mencionar: diseño de políticas para la comercialización fue coordinado entre el Ministerio de Economía y el • Una significativa experiencia de los inversores ministerio sectorial (Ministerio de Obras Públicas) e institucionales (AFP) en el financiamiento de implementado por CORFO, inclusive en el caso de las proyectos de infraestructura – Los inversores empresas de agua que atendían las áreas de los institucionales y bancos han desarrollado gobiernos locales más grandes (Santiago y Valparaíso)18. experiencia en la estructuración y sindicación de Además, antes de tomar parte en la comercialización de préstamos para proyectos de infraestructura. En la las empresas de agua, CORFO tenía la experiencia de elaboración de la política sería conveniente incluir crear empresas comerciales y conducirlas desde su condiciones para aprovechar esta experiencia a fin creación a su éxito comercial pleno. de permitir a las EPS acceder a financiamiento local. Política peruana para la comercialización de las • Existen montos significativos de ahorros en EPS. La política a formular debe responder a los manos de las AFP a la búsqueda de oportunidades impedimentos para acceder al financiamiento local que de inversión de largo plazo en infraestructura, que se resumen en la sección 6. En particular, los diseñadores concuerden con sus futuras obligaciones de la política deberán encontrar formas que permitan financieras – A las AFP les interesa contar con reestructurar las deudas de las EPS--en especial las oportunidades de inversión seguras con riesgos adeudadas al COLFONAVI--condicionadas a mejoras en mínimos en el sector de EPS, pero esto no la gobernabilidad empresarial y la eficiencia operativa y sucederá sin políticas que permitan mejorar la financiera. Tal condicionamiento se convertirá en una previsibilidad de los flujos de caja de las EPS. Al poderosa herramienta de negociación—en manos del comenzar, los diseñadores de la política gobierno nacional o sus agentes—con el objetivo de necesitarán, posiblemente, incrementar la largo plazo de permitir que las EPS alcancen la solvencia confianza de los inversores vinculando fuentes crediticia. La reestructuración de la deuda deberá ser clave de ingresos (incluidas las tarifas) con el pago acompañada por la inyección de recursos fiscales frescos de las obligaciones financieras, sin descuidar la (en la forma de préstamos o capital), condicionado a su viabilidad financiera de largo plazo de las EPS. recuperación al lograrse la exitosa mercantilización de la • Experiencia de financiamiento de infraestructura EPS. En contraposición, la inyección de más recursos internacional en varios grupos económicos y de financieros para financiar proyectos de inversión en la infraestructura en Perú – En Perú se han establecido jurisdicción de las EPS sin ninguna condición no es grandes compañías internacionales de recuperable, y contribuye a aumentar los costos infraestructura y grupos financieros con experiencia económicos para la economía nacional. De igual forma, en el sector de agua para implementar proyectos la condonación de las deudas con el COLFONAVI en un usando financiamiento local. escenario sin cambios sería contraproducente ya que • La economía de Perú y su gestión fiscal son impondría al MEF una obligación financiera a favor de robustas y prometen mantener su solidez en los los Fonavistas, organizados en una asociación nacional. Estando bien definidas y evaluadas en cuanto a su 18 La participación del Ministerio de Economía confirma que es viabilidad, estas opciones de política posiblemente más fácil mejorar la gobernabilidad si uno de los principales podrían vincularse con una toma de control temporaria diseñadores de políticas tiene la chequera. Esto también concuerda con la teoría del palo y la zanahoria. 36 RETOS Y OPORTUNIDADES años venideros – Es posible que en el diseño de dificultades, ya que el ingreso de la población políticas de comercialización bien pensadas para peruana viene creciendo a mayor velocidad que permitir a las EPS financiar sus necesidades por las tarifas de las EPS en la última década (excepto medio de financiamiento local sea necesario en el caso de SEDAPAL). incrementar las tarifas. Esto no debería presentar 37 8. RECOMENDACIONES Y PRÓXIMOS PASOS Se identificaron temas para estudio futuro y sugerencias comunidad inversora. Al alcanzarse este hito, se de pasos concretos que pueden adoptarse en Perú en el dispondrá de una calificación de riesgo bien definida. marco de las entrevistas realizadas con importantes Para completar el proceso de cotización, podría ser funcionarios públicos, instituciones financieras locales y conveniente que SEDAPAL contratase a un grupo gerentes de empresas y concesiones de servicios consultor especializado en reestructuración. SEDAPAL públicos. Estas sugerencias se resumen en el Cuadro 4. debe titulizar parte de sus ingresos y emitir bonos para captar financiamiento para sus proyectos de inversión. A partir de las sugerencias recibidas en las entrevistas SEDAPAL también puede captar financiamiento local en realizadas con expertos del sector financiero y de agua y forma inmediata, indirectamente, empleando a saneamiento, a continuación se presentan operadores privados dispuestos a firmar contratos para recomendaciones específicas para los actores principales mejorar unidades operativas, usando como referencia su en el sector de EPS. Estas recomendaciones solamente contrato con el Consorcio Agua Azul. serán eficaces si se ha instaurado un marco sólido de política para asegurar que las iniciativas de las EPS sean Otras EPS grandes, que atienden grandes áreas congruentes con las estrategias nacionales. urbanas, necesitarán una completa reestructuración de su deuda, sus prácticas 8.1 Recomendaciones para las EPS operativas y su gerencia. Dado que su principal acreedor es el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) SEDAPAL debe completar el proceso para cotizar necesitarán negociar con el MEF opciones de en la Bolsa de Valores peruana, lo que enviará un reestructuración. fuerte mensaje de transparencia a la Cuadro 4: Sugerencias para facilitar el acceso de las EPS a financiamiento local • Desarrollar un conjunto de herramientas para que las EPS se preparen para conseguir paquetes de financiamiento posibles • Capitalizar las lecciones aprendidas de GTZ, incluidas mejoras en la gobernabilidad empresarial de las EPS • Examinar la estrategia y planificación financiera sectorial para encontrar una lógica que permita combinar diferentes fuentes de financiamiento • Identificar opciones prácticas para superar el tema de la deuda con FONAVI • Establecer mecanismos para contratar los servicios de asesores técnicos competentes (para planificación financiera y de mejora de capital) y asesores en servicios financieros tanto en las EPS como en PROINVERSIÓN • Preparar planes de mejora de capital y fortalecer la capacidad de las EPS para desarrollar una cartera de proyectos financiables • Encargar un estudio independiente de factibilidad sobre la suficiencia de los niveles tarifarios • Contratar auditores financieros independientes • Fortalecer el ente regulador, SUNASS • Mejorar la condicionalidad y mecanismos de implementación de Agua para Todos de forma que sirva como apoyo para el fortalecimiento de la gobernabilidad (para el otorgamiento de préstamos – subsidios) • Examinar los usos del “dinero gratis� con una política sobre subsidios • Para aumentar la confianza del mercado en el sector, establecer un sistema de garantías (incluidos seguros, garantías del gobierno IFC, USAID/DCA, etc.) y un sistema de uso y limitación • Crear declaraciones oficiales de oferta (Estado de Resultados, Flujo de Caja, Balance General) que contengan total transparencia e incluyan la información desarrollada en el PMO (agua no facturada, montos facturados, experiencia de cobranza y esfuerzos para mejorar, etc.) • Explorar posibilidades para crear fideicomisos con bancos privados • Mejorar el marco de mercado para los fideicomisos: para el manejo de flujos de fondos para el pago del servicio de la deuda y/o para manejar el gasto del producido de las obligaciones negociables para mejoras de capital en las EPS 39 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú Las empresas de agua medianas y pequeñas 8.3 Recomendaciones para los pueden intentar aplicar el modelo PMRI, con el Donantes objetivo de (i) preparar sus planes de inversión de largo plazo para mejorar la provisión del servicio; (ii) Los donantes deben ser conscientes de las posibilidades recomponer su estructura de gestión, y (iii) solicitar existentes para que el sector de agua y saneamiento en aumentos de tarifas para alcanzar la viabilidad Perú sea financieramente sostenible mediante el acceso financiera. al financiamiento local. Así, la cooperación de los donantes en el sector de agua y saneamiento en Perú Se pueden usar fideicomisos para manejar tanto podría centrarse en la promoción de un contexto los flujos de financiamiento para inversiones habilitador, convocando a los principales actores del como los pagos de la deuda a los financistas. sector, asistiendo al GoP a aprender de la buena práctica Actualmente, SUNASS aplica penalidades por la demora internacional y ayudando a desarrollar capacidad en los en la finalización de los programas de inversión. Tales organismos sectoriales. penalidades pueden adoptar la forma de denegación de aumentos de tarifas, lo que puede dificultar el pago de 8.4 Próximos pasos las obligaciones sobre la deuda. Para evitarlo, se pueden usar fideicomisos para manejar tanto los pagos de la 8.4.1 Próximos pasos en Perú deuda como los pagos a los contratistas de construcción de forma tal que los pagos sobre la deuda se realicen El Banco Mundial y la UNSGAB trabajarán en conjunto puntualmente y los contratistas reciban su pago al para asegurar la difusión de los resultados a través de un completar las obras. informe en castellano en Perú y convocarán a un grupo de trabajo de representantes gubernamentales, donantes 8.2 Recomendaciones para el sector bilaterales, instituciones financieras multilaterales y otras privado peruano – financiero y no entidades (por ej. ONG) que están trabajando con EPS financiero y/o están suministrando financiamiento para asistencia técnica y préstamos al gobierno del Perú. El sector financiero podría promover la formación de fondos para infraestructura de agua y Esta acción estimulará el establecimiento de un plan de participar en la estructura de gobernabilidad de acción con los pasos prioritarios necesarios para las EPS reestructuradas. De esta forma, tendrían la desarrollar la gestión, gobernabilidad, capacidad técnica posibilidad de exigir resultados en términos de utilidades y financiera de las EPS, permitiendo así que cada posible en la gestión de las EPS, con lo que la recuperación de contribuyente tenga la oportunidad de aportar la sus inversiones sería menos riesgosa. asistencia técnica necesaria para ejecutar dichos pasos. Los operadores privados podrían intentar usar contratos Concertando un enfoque más coordinado que permita a de diseño, financiamiento y construcción en el actual las EPS mejorar su gestión podría esperarse que superen marco de PPP , con una clara definición de los arreglos la mala percepción que de ellas tiene el mercado, lo que contractuales por parte del gobierno o las EPS. las ayudaría a acceder a fondos para sus futuras necesidades de infraestructura en el mercado de capital El uso de la opción de Iniciativa Privada para PPP , según de deuda peruano. la cual operadores privados pueden identificar la necesidad de un proyecto, crea la percepción de que el 8.4.2 Próximos pasos en otros países gobierno abdica (a favor del operador privado) de su función de fijación de la dirección estratégica y política. Un propósito del esfuerzo conjunto del Banco Mundial y Esto no es conveniente porque es bien sabido que el la UNSGAB en Perú era demostrar la realidad de los operador privado no elegirá un proyecto de acuerdo con muchos impedimentos para acceder al crédito que los intereses del bien común sino según su motivo de enfrentan las EPS. El caso del Perú ha sido muy instructivo lucro, que puede estar en conflicto con el bien común. tanto en términos de prueba de una metodología como Este límite a la conducta de los operadores privados para dar visibilidad a las barreras y condiciones debe ser impuesto por el gobierno. favorables. 40 RECOMENDACIONES Y PRÓXIMOS PASOS El estudio conjunto permitió una rápida evaluación de las financieros. Por esa razón, en su segundo Plan de Acción barreras y de la situación en términos legales, financieros Hashimoto, la UNSGAB seleccionó el siguiente objetivo (local y mercado de capitales), regulatoria, de gestión y clave: gobernabilidad en un país dado. Este estudio podría ser replicado en otros países. Ello sería de beneficio para los Objetivo de financiamiento 2: Mejorar el acceso donantes, que podrían focalizar mejor y adaptar los de los servicios de agua y saneamiento a los objetivos técnicos y financieros y centrarse en el logro de mercados financieros la apertura de las entidades sub-nacionales para acceder a sus respectivos mercados financieros y de capitales Es necesario aumentar la capacidad de endeudamiento locales. También beneficiaría a los países al ayudarlos a de muchos operadores locales de agua para que puedan una mejor identificación de sus barreras internas. planificar y financiar las inversiones necesarias para funcionar de manera eficaz. Los gobiernos nacionales tienen la responsabilidad de instituir marcos legales, 8.4.3 Próximos pasos en la comunidad institucionales y financieros apropiados y desarrollar el internacional acceso a los mercados financieros locales. Muchos informes internacionales sobre empresas de Acciones agua en países en desarrollo únicamente detallan los éxitos y dificultades de las empresas que atienden las • Colaborar con el Banco Mundial, los Bancos Regionales ciudades que son las capitales económicas y políticas. En de Desarrollo, las oficinas regionales del PNUD, las forma reciente, varios informes se centraron en el otro Comisiones Regionales de NU y las Alianzas de extremo: los proveedores de servicios de agua muy Operadores de Agua para evaluar la situación actual e pequeños. Sería sumamente útil que las instituciones identificar los obstáculos existentes a nivel nacional que internacionales aumentaran sus investigaciones sobre la dificultan el desarrollo de financiamiento local para las situación financiera de los servicios de agua y empresas de agua. saneamiento en ciudades intermedias. Es probable que • Apoyar la difusión de conocimientos y expansión de los exista una brecha de conocimiento. Identificar las mecanismos existentes para ayudar a las empresas de posibles diferencias entre las empresas más pequeñas y agua a evaluar los mercados financieros. las principales podría permitir detectar barreras • Convencer a los gobiernos locales y nacionales de anormales o innecesarias para el financiamiento local, implementar buenas prácticas tales como políticas de ayudando a superarlas. recuperación de costos sustentables, fortalecimiento de capacidad y transparencia. • Movilizar apoyo internacional para las empresas de agua 8.4.4 Acción futura de la UNSGAB en este tema, a partir de redes de empresas de agua, Bancos Regionales de Desarrollo y otros. La misión de la Junta Consultiva sobre Agua y Saneamiento del Secretario General de las Naciones Resultados esperados Unidas (UNSGAB) no es ser un organismo de implementación sino alentar y catalizar a los gobiernos, • Elaboración de planes nacionales para mejorar el acceso donantes bilaterales y multilaterales a expandir sus a los mercados financieros por parte de las empresas de formas de financiar proyectos de agua y saneamiento. servicios locales Con la experiencia de los hallazgos antes expuestos, la • Mayor actividad de donantes y bancos multilaterales que UNSGAB está convencida de que son necesarios apunten al acceso a los mercados de capitales para los mayores esfuerzos para mejorar la capacidad de las niveles sub-soberanos. empresas de agua para recurrir a los mercados 41 APÉNDICE 1: EPS RANKING POR CANTIDAD DE CONEXIONES, AÑO 2007 Conneccciones Población en Población servida Población sin EPS de agua área de servicio por red pública servicio por red pública SEDAPAL S.A. 1,157,142 8,354,796 7,010,861 1,343,935 Grandes empresas de agua 929,999 5,382,360 4,312,986 1,069,374 SEDAPAR S.A. 198,081 979,344 825,733 153,611 EPS GRAU S.A. 161,814 956,498 732,649 223,849 SEDALIB S.A. 134,422 843,222 672,999 170,223 EPSEL S.A. 131,087 812,673 650,853 161,820 SEDACHIMBOTE S.A. 70,337 360,952 316,795 44,157 EPS TACNA S.A. 64,600 253,772 215,663 38,109 EPS SEDALORETO S.A. 56,939 462,499 286,541 175,958 SEDAM HUANCAYO S.A.C 56,740 346,796 260,624 86,172 EPS - SEDACUSCO S.A. 55,979 366,604 351,129 15,475 Empresas medianas de agua 422,912 2,308,081 1,788,351 519,730 EMAPICA S.A. 40,078 169,855 149,409 20,446 EPSASA 39,647 209,070 165,400 43,670 SEDAJULIACA S.A. 37,205 219,677 176,364 43,313 AGUAS DE TUMBES 36,332 204,546 124,549 79,997 SEMAPACH S.A. 33,334 164,715 136,916 27,799 SEDA HUANUCO S.A. 32,320 207,049 168,297 38,752 EMSA PUNO S.A. 32,310 165,598 140,060 25,538 EMAPA SAN MARTIN S.A. 31,659 154,679 138,301 16,378 SEDACAJ S.A. 29,424 136,817 130,689 6,128 EMAPA CAÑETE S.A. 26,409 142,741 106,334 36,407 EMAPACOP S.A. 22,288 273,679 114,395 159,284 EPS ILO S.R.LTDA. 20,884 68,700 65,769 2,931 EPS CHAVIN S.A. 20,614 95,983 88,976 7,007 EMAPA HUACHO S.A. 20,407 94,972 82,891 12,081 (Continúa en la siguiente página) 43 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú (continuación) Conneccciones Población en Población servida Población sin EPS de agua área de servicio por red pública servicio por red pública Empresas pequeñas de agua 218,491 1,081,300 922,861 158,439 EMAPISCO S.A. 17,565 82,880 76,131 6,749 EPS SELVA CENTRAL S.A. 17,140 95,097 69,890 25,207 EPS MOQUEGUA S.R.L. 16,056 55,377 44,126 11,251 SEMAPA BARRANCA S.A. 14,813 75,599 66,728 8,871 EPS MANTARO S.A. 13,638 67,497 61,630 5,867 EMAPA HUARAL S.A. 12,298 70,436 57,260 13,176 EMAPA MOYOBAMBA S.R.L. 11,806 58,669 53,113 5,556 EMPSSAPAL S.A. 10,732 45,768 45,184 584 EMAPA PASCO S.A. 10,115 70,150 53,136 17,014 EMUSAP ABANCAY 9,680 55,039 55,039 0 EPS SIERRA CENTRAL S.A. 9,580 35,086 32,170 2,916 EMAPAT S.R.L. 9,201 48,948 40,893 8,055 EPS MARAÑON 7,275 34,679 29,166 5,513 EMAPAVIGSSA 6,859 36,060 24,320 11,740 NOR PUNO S.A. 6,503 23,390 22,874 516 EMAPA HUANCAVELICA SAC 5,273 32,841 26,911 5,930 EMUSAP AMAZONAS 5,217 23,285 22,886 399 EPSSMU S.R.L. 4,969 32,498 26,244 6,254 EPS AGUAS DEL ALTIPLANO 4,548 22,347 20,026 2,321 EMAQ S.R.L. 4,526 23,011 15,052 7,959 SEDAPAR S.R.L. (Rioja) 4,462 18,448 15,881 2,567 EMAPAB S.R.L. 4,358 20,485 19,288 1,197 EMAPA Y 3,763 12,521 11,580 941 EMSAP CHANKA 3,436 15,571 13,515 2,056 EMSAPA YAULI 2,552 15,058 10,632 4,426 EPS CALCA 2,130 10,560 9,186 1,374 Total 2,728,543 17,126,537 14,035,060 3,091,477 44 APÉNDICE 2: FÓRMULAS PARA LA ESTIMACIÓN DE TARIFAS DE LAS EPS El inicio de la fijación de tarifas y programación es la embargo, es posible que los aumentos de tarifa no presentación de un Plan Maestro Optimizado (PMO) a se concreten si la SUNASS verifica que el programa 30 años, sobre la base del cual se puede aprobar un de inversiones no está siendo ejecutado según lo régimen tarifario quinquenal. Antes de su presentación a planificado; este tema está vinculado con los la SUNASS, el PMO debe ser aprobado por el Directorio riesgos de construcción y los instrumentos para de la EPS; en el caso de los servicios operador por un manejarlo. En caso que una EPS no presente un contratista privado, el PMO debe ser aprobado por la PMO, la SUNASS puede tomar la iniciativa de entidad pública que firmó el contrato de concesión. proponer una escala tarifaria para el período Dado que se espera que el PMO incluya un programa de quinquenal, en la que puede incluir metas de inversiones, los aumentos de tarifas durante el período mejora del desempeño. quinquenal puede formar parte del régimen tarifario; sin ANEXO B. EXPRESIÓN GENERAL DEL COSTO DE MEDIANO PLAZO. A. EXPRESIÓN GENERAL DEL COSTO INCREMENTAL El costo medio de mediano plazo (CMP),está definido por la PROMEDIO DE LARGO PLAZO. siguiente expresión: EL costo incremental promedio de largo plazo (CIP), está definido por la siguiente expresión:  5 CMet   r (I + r )5  CMP = ∑ t  ×    (I + r ) − 1 5  t =1 (I + r )  i It VR n − 0 ∑ (1+r ) t =1 t – 1+ r n + ∑ t t =1 1+ r t Donde: CIP = n (Q – Q ) CMet =Costo medio anual del año t ∑ t =1 t + t 0 (C C ) ( ) ( ) r =Tasa de actualización. (I r ) C. EXPRESIÓN GENERAL DE LA FÓRMULA POLINÓMICA DE Donde: INDEXACIÓN Y DE LA TASA DE CRECIMIENTO DE �NDICE. CIP =Costo incremental promedio de largo plazo. It =Inversión en el año “t�correspondiente al Plan Maestro. n (IN1 )t = ∑ (aki ∗ IPIki ) VR =Valorresidual de las inversiones correspondientes al Plan k =1 Maestro,en el año “n�. (INi )t θ= −1 Ct =Costos de explotación sin depreciaciónen el año “t� (INi )t −1 C0 =Costos de explotación sin depreciaciónen el año “0� Qt =Consumo del año “t�en metro cúbicos. Donde: Q =Consumo del año “0� en metro cúbicos. (INi )t =�ndice de ajuste del servicio i, en el periodo t. 0 r =Tasade actualización. (INi )t–1 =�ndice de ajuste del servicio i, en el periodo t–1. j =Número de años del programade inversiones. θ =Tasade crecimiento del índice de ajuste del servicio i n =Número de años del horizonte de planteamiento. (IPIk i ) =�ndice de precio del insumo k en el servicio i, tal que. ati =Ponderación del insumo k en el servicio i, tal que m ∑a k =1 ki =1 Siendo m =Número total de insumos del Servicio“i� 45 APÉNDICE 3: TARIFAS DE LAS EPS EN PERÚ 1996 1996 2007 2007 Aumento de EPS tarifas en soles (Soles/m3) (US$/m3) (Soles/m3) (US$/m3) SEDAPAL S.A. 1.02 0.42 1.79 0.56 75% EPS Grandes 1.06 0.44 1.32 0.41 25% SEDAPAR S.A. 0.99 0.41 1.23 0.38 24% EPS GRAU S.A. 1.45 0.60 1.65 0.51 14% SEDALIB S.A. 1.02 0.42 1.94 0.60 91% EPSEL S.A. 1.27 0.53 1.04 0.32 –18% SEDACHIMBOTE S.A. 0.88 0.37 0.97 0.30 10% EPS TACNA S.A. 0.98 0.41 1.17 0.36 20% EPS SEDALORETO S.A. 1.01 0.42 1.24 0.38 22% SEDAM HUANCAYO S.A.C 0.00 0.96 0.30 EPS - SEDACUSCO S.A. 0.85 0.35 1.71 0.53 101% EPS Medianas 0.81 0.34 1.18 0.37 45% EMAPICA S.A. 0.51 0.21 0.95 0.29 87% EPSASA 0.59 0.25 0.85 0.26 44% SEDAJULIACA S.A. 0.96 0.40 0.68 0.21 –29% AGUAS DE TUMBES 0.89 0.37 1.44 0.45 61% SEMAPACH S.A. 0.90 0.37 1.18 0.37 32% SEDA HUANUCO S.A. 0.76 0.32 1.04 0.32 36% EMSA PUNO S.A. 0.95 0.39 1.12 0.35 19% EMAPA SAN MARTIN S.A. 0.97 0.40 1.08 0.34 11% SEDACAJ S.A. 0.89 0.37 1.64 0.51 84% EMAPA CAÑETE S.A. 0.70 0.29 0.90 0.28 28% EMAPACOP S.A. 0.80 0.33 1.16 0.36 45% EPS ILO S.R.LTDA. 1.13 0.47 2.46 0.76 117% EPS CHAVIN S.A. 0.51 0.21 0.65 0.20 27% EMAPA HUACHO S.A. 0.80 0.33 1.38 0.43 72% (continúa en la siguiente página) 47 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú (continuación) 1996 1996 2007 2007 Aumento de EPS tarifas en soles (Soles/m3) (US$/m3) (Soles/m3) (US$/m3) EPS Pequeñas 0.69 0.29 0.80 0.25 15% EMAPISCO S.A. 0.52 0.22 1.15 0.36 119% EPS SELVA CENTRAL S.A. 0.74 0.31 0.53 0.16 –28% EPS MOQUEGUA S.R.L. 0.70 0.29 0.80 0.25 14% SEMAPA BARRANCA S.A. 0.42 0.18 0.88 0.27 107% EPS MANTARO S.A. 0.00 0.60 0.19 EMAPA HUARAL S.A. 0.00 0.88 0.27 EMAPA MOYOBAMBA S.R.L. 0.86 0.36 1.11 0.34 29% EMPSSAPAL S.A. 0.00 0.76 0.23 EMAPA PASCO S.A. 0.32 0.13 0.28 0.09 –14% EMUSAP ABANCAY 0.89 0.37 0.68 0.21 –24% EPS SIERRA CENTRAL S.A. 0.83 0.26 EMAPAT S.R.L. 2.01 0.83 2.56 0.80 28% EPS MARAÑON 0.54 0.22 0.61 0.19 13% EMAPAVIGSSA 0.87 0.36 1.00 0.31 15% NOR PUNO S.A. 0.60 0.25 0.54 0.17 –10% EMAPA HUANCAVELICA SAC 0.43 0.18 0.69 0.21 62% EMUSAP AMAZONAS 0.87 0.36 1.18 0.37 35% EPSSMU S.R.L. 0.58 0.24 0.78 0.24 35% EPS AGUAS DEL ALTIPLANO 0.00 0.37 0.12 EMAQ S.R.L. 0.37 0.15 0.45 0.14 22% SEDAPAR S.R.L. (Rioja) 0.00 1.06 0.33 EMAPAB S.R.L. 0.00 0.57 0.18 EMAPA Y 0.34 0.14 0.69 0.22 101% EMSAP CHANKA 0.00 0.79 0.25 EMSAPA YAULI 0.00 0.58 0.18 EPS CALCA 0.00 0.34 0.11 Fuente: Indicadores SUNASS, 2007 48 APÉNDICE 4: ACCESO A AGUA POTABLE EN CENTROS URBANOS EN PERÚ, POR �REA DE SERVICIO DE EPS 2007 2007 EPS 1996 (conexiones domiciliarias (solo conexiones y piletas públicas) domiciliarias) SEDAPAL S.A. 74% 88% 84% EPS Grandes 77% 85% 81% SEDAPAR S.A. 88% 86% 84% EPS GRAU S.A. 82% 83% 77% SEDALIB S.A. 71% 81% 80% EPSEL S.A. 89% 84% 80% SEDACHIMBOTE S.A. 71% 92% 88% EPS TACNA S.A. 88% 97% 85% EPS SEDALORETO S.A. 56% 68% 62% SEDAM HUANCAYO S.A.C 75% 75% EPS - SEDACUSCO S.A. 71% 97% 96% EPS Medianas 70% 83% 81% EMAPICA S.A. 84% 92% 88% EPSASA 59% 85% 79% SEDAJULIACA S.A. 68% 80% 80% AGUAS DE TUMBES 63% 66% 61% SEMAPACH S.A. 87% 85% 83% SEDA HUANUCO S.A. 54% 83% 81% EMSA PUNO S.A. 69% 85% 85% EMAPA SAN MARTIN S.A. 83% 92% 89% SEDACAJ S.A. 71% 96% 96% EMAPA CAÑETE S.A. 78% 80% 74% EMAPACOP S.A. 41% 42% 42% EPS ILO S.R.LTDA. 68% 97% 96% EPS CHAVIN S.A. 65% 93% 93% EMAPA HUACHO S.A. 95% 91% 87% (continúa en la siguiente página) 49 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú (continuación) 2007 2007 EPS 1996 (conexiones domiciliarias (solo conexiones y piletas públicas) domiciliarias) EPS Pequeñas 66% 88% 86% EMAPISCO S.A. 76% 96% 92% EPS SELVA CENTRAL S.A. 48% 75% 73% EPS MOQUEGUA S.R.L. 82% 88% 80% SEMAPA BARRANCA S.A. 78% 93% 88% EPS MANTARO S.A. 91% 91% EMAPA HUARAL S.A. 64% 81% 81% EMAPA MOYOBAMBA S.R.L. 73% 91% 91% EMPSSAPAL S.A. 73% 99% 99% EMAPA PASCO S.A. 68% 78% 76% EMUSAP ABANCAY 63% 100% 100% EPS SIERRA CENTRAL S.A. 70% 93% 92% EMAPAT S.R.L. 64% 92% 84% EPS MARAÑON 45% 84% 84% EMAPAVIGSSA 69% 67% NOR PUNO S.A. 55% 98% 98% EMAPA HUANCAVELICA SAC 66% 82% 82% EMUSAP AMAZONAS 78% 98% 98% EPSSMU S.R.L. 71% 88% 81% EPS AGUAS DEL ALTIPLANO 94% 90% EMAQ S.R.L. 61% 67% 65% SEDAPAR S.R.L. (Rioja) 87% 86% EMAPAB S.R.L. 63% 94% 94% EMAPA Y 73% 92% 92% EMSAP CHANKA 51% 87% 87% EMSAPA YAULI 71% 71% EPS CALCA 87% 87% 50 APÉNDICE 5: INDICADORES DE DESEMPEÑO DE OPERACIÓN DE LAS EPS EPS Municipales INDICADOR SEDAPAL Grandes Medianas Chicas Total Acceso a agua potable Acceso a agua potable 1997 81% 72% 72% 77% 80% Acceso a agua potable 2007 84% 80% 88% 84% 88% Población sin acceso a agua corriente 1997 (millones de personas) 0.89 0.57 0.11 1.58 1.35 2007 (millones de personas) 1.14 0.57 0.07 1.79 1.34 m3 de agua producida/m3 facturados 1996 1.72 1.57 2007 1.91 1.57 Agua no contabilizada Agua no contabilizada, 1996 37% 48% 54% 42% 36% Agua no contabilizada, 2007 46% 49% 54% 48% 37% Costo por m3 de agua facturada 1996 (US$/m3) 0.40 0.33 2007 (US$/m3) 0.40 0.44 Eficiencia del personal 1996 (empleados cada 1000 conexiones) 4.97 6.33 7.26 5.65 1.61 2007 (empleados cada 1000 conexiones) 3.17 3.56 4.53 3.46 2.45 2007 m3 agua facturados/empleados (66) (145) Agua facturada a clientes 1996 (millones de m3/año) 292 421 2007 (millones de m3/año) 347 410 Calidad de servicio 1996 horas de servicio/día 13.66 14.43 16.05 14.20 13.55 2007 horas de servicio/día 14.94 15.02 15.90 15.10 21.29 Fuentes: Preparado por los autores con información extraída de los Indicadores de Empresas de Agua y Saneamiento de la SUNASS 2007. 51 APÉNDICE 6: ESTADOS FINANCIEROS DE LAS EPS Apéndice 6A: Estados de resultados simplificados, 2007 (en millones de soles, salvo que se indique lo contrario) EPS Grandes Medianas Pequeñas Total SEDAPAL Ingresos operativos 277.18 101.87 40.13 419.18 866.82 Ganancia antes de intereses, impuestos y 54.30 16.49 3.72 74.51 388.38 depreciación Depreciación 62.03 24.63 9.82 96.48 213.52 Ganancia antes de intereses e impuestos –7.73 –8.14 –6.10 –21.98 174.86 Gastos financieros netos 8.61 8.62 3.52 20.75 –7.81 Ganancia/pérdida neta –16.34 –16.77 –9.62 –42.73 182.71 Margen operativo antes de depreciación 20% 16% 9% 18% 45% Margen operativo post depreciación* –3% –8% –15% –5% 20% Fuente: preparado por los autores con cifras de la SUNASS (Indicadores 2007) y de los Estados Financieros de las empresas de agua cuando estaban disponibles. * En general estas cifras son el margen operativo real ya que la mayoría de las empresas de agua usan su margen de depreciación para cubrir costos operativos. Apéndice 6B: Balance simplificado en millones de Soles, 2007 (Se incluyen los reclamos por contribuciones reembolsables del COLFONAVI) EPS municipal Grandes Medianas Pequeñas Total SEDAPAL Total del activo 1,741 636 299 2,675 5,171 Activo corriente 172 75 63 310 378 Activo fijo neto 1,568 561 236 2,365 4,793 Pasivo y Patrimonio neto 1,741 636 299 2,675 5,171 Pasivo corriente 85 144 27 257 434 Pasivo a largo plazo 1,337 732 278 2,347 1,838 Total del pasivo 1,421 877 305 2,604 2,272 Patrimonio Neto 319 –241 –7 72 2,899 Relación deuda a ingreso 5.13 8.61 7.61 6.21 2.62 Fuente: preparado por los autores con cifras de la SUNASS y de los Estados financieros de las empresas de agua cuando estaban disponibles. 53 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú Apéndice 6C: Balance simplificado, millones de Soles, 2007 (No se incluyen los reclamos por contribuciones reembolsables del COLFONAVI) EPS SEDAPAL Grandes Medianas Pequeñas Total Total del activo 1,741 636 299 2,675 5,171 Activo corriente 172 75 63 310 378 Activo fijo neto 1,568 561 236 2,365 4,793 Pasivo y Patrimonio neto 1,741 636 299 2,675 5,171 Pasivo corriente 85 144 27 257 434 Pasivo a largo plazo 691 255 98 1,045 1,186 Total del pasivo 776 400 126 1,302 1,620 Patrimonio Neto 965 236 173 1,373 3,551 Deuda a ingreso 2.80 3.93 3.14 3.11 1.87 Fuente: preparado por los autores con cifras de la SUNASS y de los Estados financieros de las empresas de agua cuando estaban disponibles. 54 APÉNDICE 7: DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS BANCARIOS EN PERÚ (MILLONES DE LA MONEDA INDICADA) Mediados de Septiembre Variación % % 1998 2008 1998–2008 Total del sistema bancario en Soles 38,800 100 91,797 52,997 Depósitos en moneda local 9,609 25% 41,472 45% 31,872 Dep. en moneda extranjera 29,191 75% 50,325 55% 21,134 Total sistema bancario US$ 13,208 100% 30,396 — 17,188 Depósitos en moneda local 3,269 25% 13,732 45% 10,463 Dep. moneda extranjera 9,939 75% 16,664 55% 6,725 Fuente de los fondos Local (soles) 84,221 92% Extranjero (soles) 7,576 8% Depósitos bancarios/PBI 21% — 30% — — Tasa de cambio Soles/US$ 2.937 — 3.02 — — Cartera de inversiones (millones de US$) Diciembre 2004 Diciembre 2008 Variación 2004-2008 Préstamos netos 11,164 29,308 18,144 De los cuales son hipotecas 1,646 3,825 2,179 Otras inversiones 3,545 6,446 2,901 Fuente: Información en Internet de la Superintendencia de Banca y Seguro, Perú. 55 APÉNDICE 8: INVERSIONES DE LAS AFP EN PERÚ (MILLONES) Apéndice 8A: Inversiones de las AFP 1999-2009 Noviembre Abril 2009 Abril 1999 % % US$ US$ (soles) Total Mercados locales 2,375 100% 16,247 88.1% 48,740 De los cuales Bonos del Tesoro Público 166 7.0% 4,713 25.6% 14,138 Bancos 850 35.8% 2,316 12.6% 6,947 Fondos de inversión 14 0.6% 542 2.9% 1,627 Infraestructura de servicios públicos 335 14.1 2,915 15.8% 8,744 De los cuales Energía 170 7.2 1,745 9.5% 5,234 Distribución eléctrica — — 414 2.2% 1,243 Generación de electricidad — — 753 4.1% 2,260 Transporte de electricidad — — 87 0.5% 261 Proyectos hidroeléctricos — — 61 0.3% 184 Hidrocarburos — — 429 2.3% 1,286 Infraestructura de transporte — — 513 2.8% 1,539 Caminos — — 498 2.7% 1,493 Ferrocarriles — — 2 0.0% 6 Aeropuertos — — 13 0.1% 39 Telecomunicaciones 165 6.9 637 3.5% 1,910 Agua y saneamiento — — 20 0.1% 61 De los cuales — — Agua (Agua Azul) — — 10 0.1% 31 Mercados internacionales — — 2,158 11.7% 6,475 De los cuales Fondos mutuos 986 5.3% 2 ,957 Operaciones en tránsito — — 30 0.2% 89 Total 2,375 18,435 100% 55,304 Fuente: Versión en Internet del Informe Mensual de Fondos de Pensión Privados de Perú, nov de 1999 y abril de 2009, además de información extraída de reuniones. Tasa de cambio, abril 3.00 soles/US$. Nota 1: El retorno promedio sobre las inversiones durante los últimos 10 años fue superior al 10% (13% según los reguladores SBS_AFP); y los aportes a pensionistas durante 2008 fueron de US$3,5 mil millones. Los retornos sobre las inversiones y las nuevas contribuciones hacen un total aproximado de US$5.000 millones anuales. Nota 2: Inversiones con sustento en el balance (acciones y obligaciones) estimadas usando reglas de asignación en multifondos. 57 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú Apéndice 8B: Distribución de fondos de AFP por vencimiento , Feb 2009 Fondos AFP Menos de 1 año 1–2 años 2–5 años Más de 5 años No definidos US$ 15,5 mil millones 9% 2% 6% 46% 38% Fuente: Superintendencia de Banca y Seguro, Vicepresidencia de AFP 58 APÉNDICE 9: ESTIMACIÓN DE INVERSIONES NECESARIAS EN 2009-2015 PARA CUMPLIR LOS ODM EN PERÚ Apéndice 9A: Financiamiento Agua Potable y Saneamiento 2005–2015 (Millones de US$) Ampliación Rehabilitación Medición Total SEDAPAL 1,211 • Agua Potable 433 145 0 577 • Saneamiento 489 145 634 EPS Grandes 652 • Agua Potable 157 123 41 321 • Saneamiento 288 43 331 EPS Medianas 367 • Agua Potable 72 71 25 167 • Saneamiento 178 22 200 EPS Pequeñas 87 • Agua Potable 22 13 5 40 • Saneamiento 43 3 47 OtrasAdministraciones 310 • Agua Potable 73 43 17 133 • Saneamiento 167 10 177 �mbito Rural 285 • Agua Potable 94 125 219 • Saneamiento 66 66 Total General 2,082 742 87 2,911 Fuente: Ministerio de Vivienda, Construcción y Saneamiento, Plan Nacional de Saneamiento. 59 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú Apéndice 9B: Financiamiento Tratamiento de Aguas Servidas (Millones de US$) Ampliación Rehabilitación Total SEDAPAL 367 0 367 EPS Grandes 331 22 353 EPS Medianas 203 9 212 EPS Pequeñas 47 0 47 Otras Administraciones 152 1 153 Total General 1,100 31 1,131 Fuente: Ministerio de Vivienda, Construcción y Saneamiento, Plan Nacional de Saneamiento Apéndice 9C: Inversiones durante 2006–2008, para corregir la tabla del Apéndice 7A. Ampliación Rehabilitación Total SEDAPAL 70.07 261.93 332.00 Otros servicios públicos urbanos 396.60 100.67 497.27 Total General 466.67 362.60 829.27 60 APÉNDICE 10: INVERSIONES DE LAS AFP EN CONCESIONES (EN MILLONES) Concesión Agua Azul (CAA, Cuadro 3). En este Servicio de Deuda para asegurar el oportuno pago caso, los principales contratos de CAA eran un contrato a los acreedores; de “compra a firme� con SEDAPAL y la obligación de (vi) Obligación de crear un Fideicomiso para los crear una cuenta de reserva para el pago de las deudas. acreedores a fin de manejar el cofinanciamiento El primero aseguraba que una vez que el proyecto aportado por el GoP al proyecto por US$77 estuviera operando haya disponibilidad de ingresos de millones y financiamiento mediante obligaciones caja. La segunda, establecida con el Citibank como por US$100 millones durante la construcción; el agente, debía ser financiada con un depósito inicial y Fideicomiso también manejará los ingresos repuesta con los ingresos de caja recibidos en una operativos de CTO de forma tal que las cuentas de cuenta recaudadora en el Citibank. La prioridad de Reserva y Servicio de Deuda puedan cumplir con servicio de la deuda estaba asegurada porque los las obligaciones financieras, incluidas aquellas a tenedores de bonos tienen el control de la cuenta favor de los prestamistas. recaudadora de la que se envían fondos a la cuenta de (vii) Aporte accionario del patrocinante (Odebretch) de reserva para la deuda y a la cuenta de ingresos de la menos del 10% (US$20 millones) del costo total propia CAA. Además, de acuerdo con los convenios del proyecto como acciones y emisión de acciones financieros, CAA no puede endeudarse más allá de sus que se mantiene como prenda (garantía) de las emisiones de obligaciones. Además, CAA ofreció los deudas. En el caso de CTO, el pago de las deudas activos de la planta de tratamiento del proyecto como también depende del desempeño operativo del garantía, pero en definitiva el repago de las obligaciones concesionario; sin embargo, se considera que el se vinculó con el desempeño operativo de CAA. El GRL tiene una capacidad débil para pagar las desempeño operativo estaba asegurado por la grandes cantidades de agua que deben ser participación –como patrocinantes del lado del entregadas por CTO, por lo tanto no se consideran concesionario—de ACEA (una empresa municipal que robustos los ingresos de caja de CTO inclusive con maneja los servicios de agua y energía de Roma) e el contrato firme de compra. En consecuencia, si el Impregilio NV (una firma de ingeniería holandesa con contrato de CTO no hubiera tenido las dos una importante reputación). Además, los patrocinantes garantías soberanas del GoP , la garantía parcial de también aportaron financiamiento equivalente al 25% del riesgo de la CAF, y el Fideicomiso para manejar el costo total del proyecto lo que significa una garantía servicio de la deuda, es poco probable que algún adicional de compromiso de los patrocinantes hacia el inversor hubiera aportado financiamiento para este proyecto. proyecto. Concesión Trasvase Olmos (CTO, Cuadro 4). En este Interoceanica Finance Limited (IFL). IFL ha captado caso, los principales contratos de CTO incluían: fondos para un concesionario en Perú (Interoceánica IV) mediante la titulización de sus CRPAOs, una obligación (i) Contrato a firme de compra entre el Gobierno de pago irrevocable del GoP (véase el Apéndice). Dicha Regional de Lambayeque (GRL) y CTO; titulización consistió en la emisión de dos series de (ii) Garantía soberana del GoP en caso que GRLL no obligaciones con interés y valor de capital de US$562 pudiera cumplir con su contrato firme de compra; millones --a 10 y 18 años de plazo--que se pagarán con (iii) Garantía Parcial de Riesgo Crediticio de la CAF19 los ingresos generados por los CRPAO. La operación fue en caso que el GoP no cumpliera con su garantía posible debido a la participación de: soberana a favor del GRL; (iv) Garantía soberana del GoP para obligaciones a ser emitidas por el concesionario y para la deuda con la CAF destinada a financiar el proyecto; 19 CAF es la Corporación Andina de Fomento (un banco (v) Obligación de crear una Cuenta de Reserva y de desarrollo subregional). 61 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú i. BNP Paribas Security Corp como organizador de la Si el programa de construcción vial es implementado en operación. su totalidad, y el GoP emite todos los CRPAOs ii. Goldman Sachs como emisor de un Swap por correspondientes a este proyecto, los inversores Incumplimiento de Crédito (Credit Default Swap, accederán al retorno total establecido en las CDS) y un Swap de Retorno Total (Total Return obligaciones, que es de alrededor del 8%, ya que el Swap, TRS) – El CDS pagará en caso que el GoP valor de venta de las mismas (valor presente) fue de no cumpla con su obligación de pago de los US$286 millones. Si los CRPAOs no son totalmente CRPAO a su vencimiento. El TRS pagará un retorno emitidos debido a demoras en la construcción de las mínimo de mercado a los tenedores de las carreteras u otras causas, la remuneración de los obligaciones mientras no estén emitidos los inversores será una combinación de los CRPAOs ya CRPAOs durante el período de construcción. emitidos y retornos del TRS. Las AFP peruanas han Goldman Sachs manejará la venta de las adquirido bonos por unos US$ 116 millones. Debe obligaciones a inversores. observarse que en esta estructura financiera, los retornos iii. Un fiduciario peruano (La Fiduaciaria S.A.) – a los inversores han sido totalmente desacoplados del Recibirá fondos de las ventas de los CRPAOs y los desempeño operativo del concesionario, y lo único que asignará para financiar la construcción. importa es la credibilidad del GoP en cuanto al pago de iv. Un fiduciario estadounidense (Bank of New York). los CRPAOs. Sin embargo, al concesionario le conviene Registrará las obligaciones ante la NYSE, emitirá controlar los riesgos temporales de la construcción ya las obligaciones, mantendrá el producido de las que se le entregan los CRPAOs al cumplir oportunamente ventas de las mismas y sus retornos TRS hasta que con los avances de la construcción y solamente accede a se los necesite para comprar los CRPAOs. los fondos al entregar sus CRPAOs. Al concesionario v. Interoceánica IV, el concesionario, firmó un también le conviene mantener un buen desempeño en convenio para vender sus CRPAOs a BNP Paribas. O&M de la carretera ya que durante la fase de operación del contrato, su ganancia depende de ello. 62 APÉNDICE 11: AGENDA DE LA MISIÓN Y LISTADO DE PERSONAS ENTREVISTADAS HORA NOMBRE CARGO ENTIDAD LUGAR TEMA Lunes 18 de mayo de 2009 08:00 a.m. Todos los miembros Marriott Hotel Desayuno de trabajo de la misión conjunta 10:00 a.m. Fernando Laca Vice Ministro de Ministerio de Vivienda Ministerio de Vivienda Programa nacional de Construcción y Construcción y Construcción y inversión, criterios del MVC Saneamiento Saneamiento Saneamiento para invertir en SEDAPAL y otras empresas de servicios públicos. Financiamiento local sustentable para proyectos de agua y saneamiento. 12:00 p.m. Lorena Masías Superintendente Superintendencia Superintendencia Políticas de gobierno y Adjunto de Bancos, de Bancos, restricciones para la Seguros y AFP Seguros y AFP adquisición de bonos locales por parte de AFP 12:00 p.m. Ivan Lucich Gerente de Regulación SUNASS SUNASS Reciente experiencia de Larrauri Tarifaria SUNASS en apoyo al financiamiento local con y Antonio Bringas Asesor Legal PSP sin la participación del sector privado. 03:00 p.m. Betty Sotelo Directora Nacional de Ministerio Ministerio Financiamiento e inversión Endeudamiento Público de Economía y de Economía y local en agua y saneamiento. Roger Díaz Director General de Finanzas Finanzas Programación Multianual 05:00 p.m. Guillermo León Presidente Ejecutivo SEDAPAL Banco Mundial Cartera de proyectos, Carlos Olle Gerente de Planificación financiación local pública y privada para proyectos de Pedro Muñoz Najar Gerente de Finanzas inversión y para operación y Jorge Barco Gerente General mantenimiento. Opciones Ana Coletti Gerente de Proyectos para obtener financiamiento privado para proyectos de inversión; entre ellos financiamiento sobre el balance y financiamiento basado en proyectos. Martes 19 de mayo de 2009 09:00 a.m. Gustavo Méndez Sector de Agua y KfW KfW Estrategias de financiamiento Saneamiento a entidades para el sector de agua y saneamiento. 9:00 a.m. James Fernández Presidente SEDAPAR Banco Mundial Necesidades de inversión y Salguero estrategias de financiamiento. Oscar Pastor Gerente General Paredes (continúa en la siguiente página) 63 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú (continuación) HORA NOMBRE CARGO ENTIDAD LUGAR TEMA 10:30 a.m. Esmidio Rojas Presidente SEDALIB Banco Mundial Necesidades de inversión Rodríguez y estrategias de Roberto Vigil Rojas Gerente General financiamiento. 12:00 p.m. Américo Montañez Presidente SEDACUSCO Banco Mundial Necesidades de inversión Tupayachi y estrategias de David Valenzuela Gerente General financiamiento. Chirinos 12:00 p.m. Pedro Rubio Gerente de Banco de Crédito Banco de Crédito Participación en el Empresa financiamiento de proyectos Corporativa de infraestructura usando financiamiento local. Su experiencia en contratos de concesión con financiamiento local. Su participación en la creación de fondos de infraestructura en moneda local. 03:00 p.m. Jorge Guibo Especialista Sector Ministerio de Ministerio de Financiamiento local de Agua, Saneamiento Economía y Finanzas Economía y Finanzas inversiones en agua y y Desarrollo Urbano saneamiento. 03:00 p.m. Andrés Arias Gerente General Consorcio Agua Azul Banco Mundial Contratista privado accionista (CAA) de Agua Azul. Su experiencia Ruben Beltrán Gerente de Finanzas en captación de financiamiento para agua en moneda local. Su experiencia en Agua Azul. 05:00 p.m. Marlic Ventavet Representante en Consorcio SNC Banco Mundial Contrato de concesión WTP y Perú Lavalin International emisario submarino Chira, y & Veolia Eau perspectivas y modalidades para obtener financiamiento local. 05:00 p.m. Alexis Carbayo Director Comercial GRUPO VEGA Banco Mundial El proceso de adquisición de Aguas de Tumbes. Hazem Fayad Gerente Comercial Necesidades de inversión y estrategia de financiamiento. Miercoles 20 de mayo de 2009 Ex ejecutivos de 09:00 a.m. René Cornejo Director HELIOS Banco Mundial PROINVERSION. Cartera de proyectos de concesión, Eduardo Escobal Gerente General referencia específica a agua y saneamiento, y perspectiva de financiamiento privado local de concesiones. (continúa en la siguiente página) 64 APÉNDICE 11: AGENDA DE LA MISIÓN Y LISTADO DE PERSONAS ENTREVISTADAS (continuación) HORA NOMBRE CARGO ENTIDAD LUGAR TEMA 9:00 a.m. Gastón Raimundo Representante en LATINAGUAS Banco Mundial Aguas de Tumbes. Primer Perú contrato PSP firmado por PRO-INVERSION en el sector de agua y saneamiento. 10:30 a.m. Miguel Delgado Gerente de COFIDE COFIDE Fondos de desarrollo de Maldonado Operaciones infraestructura. Gerencia de Fideicomisos y proyectos de infraestructura 11:00 a.m. Máximo Prado Director Ejecutivo COL-FONAVI COL-FONAVI Su experiencia respecto Delgado de sus préstamos a los servicios públicos de agua, su buena voluntad para reestructurar/ refinanciar su deuda. 03:00 p.m. Johanna Izquierdo Directora APOYO & APOYO & Su experiencia en la ASOCIADOS ASOCIADOS clasificación de riesgo de INTERNACIONALES INTERNACIONALES entidades sub-nacionales, SAC SAC que es una obligación para préstamos internos. 05:00 p.m. Carmiña Moreno Sector de Agua BID Audio-conferencia Estrategia de y Saneamiento financiamiento para el sector de agua y saneamiento. 05:00 p.m. Cayetana Aljovin Directora Ejecutiva PRO-INVERSION PRO-INVERSION Cartera de proyectos de concesión, referencia Rosina Manche Gerente de Proyectos específica a WSS, y perspectiva de de Inversión de Agua financiamiento privado del Sector Privado local de concesiones. Jueves 21 de mayo de 2009 9:00 a.m. Eduardo Gómez Gerente de SCOTIABANK SCOTIABANK Participación en el de la Torre Financiamiento financiamiento de proyectos Corporativo de infraestructura usando financiamiento local. Su experiencia en contratos de concesión con financiamiento local. Su participación en establecer fondos de infraestructura en moneda local. 11:00 a.m. Gonzalo Camargo Gerente de Inversión AFP HORIZONTE AFP HORIZONTE Experiencia e instrumentos usados para el financiamiento de proyectos de infraestructura para servicios públicos. (continúa en la siguiente página) 65 Financiamiento local de empresas de agua: Retos y oportunidades - El caso de Perú (continuación) HORA NOMBRE CARGO ENTIDAD LUGAR TEMA 11:00 a.m. James Loveday Sub-Gerente de AFP PRIMA AFP PRIMA Experiencia e instrumentos Inversiones usados para el financiamiento de proyectos de infraestructura para servicios públicos. 03:00 p.m. Todos los Banco Mundial Discusión de los hallazgos miembros de la acerca de los temas prácticos misión conjunta para ampliar el financiamiento local de empresas de agua. 05:30 p.m. Gianfranco Presidente Ejecutivo APOYO - SOCIEDAD APOYO - SOCIEDAD Experiencia en concesiones Castagnola ADMINISTRADORA ADMINISTRADORA y financiamiento local de Eduardo Campos Gerente de DE FONDOS DE DE FONDOS DE concesiones en Perú. Asesoramiento INVERSIÓN INVERSIÓN Clasificación del riesgo de Financiero gobiernos municipales y provinciales, e infraestructura. Viernes 22 de mayo de 2009 09:00 a.m. Todos los Banco Mundial Discusión de los hallazgos miembros de la acerca de temas prácticos misión conjunta para ampliar el financiamiento local de las empresas de agua. 66